銅
現貨方面，進口銅中好銅貨源佔比減少，好銅現貨零單市場進一步減少，低位成交較前一日有所改善，下遊保持剛需，市場接貨意願仍顯猶疑遲滯，但持貨商也不願過多調降升水報價，市場表現供需僵持拉鋸特徵。廣東地區 1#光亮銅報價 43900 元/噸-44200 元/噸，精廢價差回升至 1708 元/噸的高位，提振了廢銅制杆企業使用廢銅的信心。11 月 20 日 LME銅庫存減 6375 噸至 145250 噸，上期所銅減少 646 噸至 50939 噸。海關總署統計數據顯示，中國 10 月進口未鍛軋銅和銅材 42 萬噸，較 9 月的 52 萬噸下降 18.7%。我們認爲 10 月進口量下降一方面是由於 9 月進口窗口持續打開，造成進口量激增，基數較高；另一方面則是由於精廢價差擴大，廢銅對精銅的替代導致精銅進口減少。目前下遊電纜廠需求依舊較爲疲軟，對銅價帶動有限，市場供應整體充足。我們認爲當前電解銅金融屬性主導市場，商務部回應稱中美經貿領域高層接觸已經恢復，市場擔憂情緒緩和，但美股熊市氛圍濃厚，隔夜有色金屬全線暴跌，市場整體表現較弱，後期不確定性依舊較大，銅價或震蕩加劇。
策略方面：滬銅 1901 合約新單暫時觀望。
鎳
現貨方面，俄鎳較無錫 1812 合約貼水 200-100 元/噸，金川鎳較無錫 1812 合約升水11600 元/噸。本周華東純鎳庫存持續增加，俄鎳升水繼續下跌。金川因貨源繼續緊缺，升水仍較高。盤面重心整體下移，但市場俄鎳貨較多，持貨商出貨積極，下遊拿貨慘淡，僅少量成交，金川近期整體貨源較少，但下遊拿貨也一般。11 月 20 日 LME 鎳庫存增 234 噸至 215562 噸，上期所鎳減少 275 噸至 14923 噸。SMM 統計數據顯示，10 月份全國電解鎳自然月產量 1.32 萬噸，同比增 4.62% ，10 月全國鎳生鐵環比下降 2.73%至 4.02 萬鎳噸，同比減 0.93%，預計 11 月份全國高鎳生鐵產量爲 3.6 萬金屬噸，環比微增 0.2%。根據生態環境部官網發布的文件顯示，2018 年 10 月 30 日，第二批中央生態環境保護督查“回頭看”
正式啓動在此次第二輪環保“回頭看”包含的十個省市中，涉及鎳生鐵產地的主要是遼寧和山東,對鎳價形成一定的支撐，不過目前整體影響有限，後續需關注限產進程。同時鎳礦港口庫存逐漸增加，鎳價或開始受到支撐。金川鎳前期檢修結束恢復生產，高鎳電池炒作暫時告一段落，市場回歸理性，電解鎳庫存增加，受此影響，鎳價持續回落。
策略方面：已有空單繼續持有，滬鎳 1901 合約建倉區間 99000-100000 元/噸，目標價位下調至 90000 元/噸附近，新單暫時觀望。
鋁
現貨方面，持貨商出貨依舊積極，中間商之間交投較活躍，下遊基本按需採購，但後期鋁價下行，跌幅較大，下遊開始轉爲觀望態度，接貨收斂。大戶收貨積極性提高，價格相比市場主流成交價略有提升。11 月 19 日，SMM 統計國內電解鋁消費地庫存（含 SHFE倉單）合計 143.8 萬噸，環比 11 月 15 日減少 1.5 萬噸。山東因地制宜推進工業企業錯峯生產。實行差別化錯峯生產，嚴禁採取“一刀切”方式。根據採暖期月度環境空氣質量預測預報結果，可適當縮短或延長錯峯生產時間。我們認爲，目前基本面供需矛盾並不突出，在無利好的情況下消費逐漸轉淡，電解鋁面臨較大的壓力，鋁價跌破 14000 元/噸這一關鍵支撐位，鋁廠普遍虧損，在無政策利好的推動下，鋁價恐難走強，關注大面積虧損後，電解鋁行業市場化去產能進程，短期內電解鋁或繼續下探 13500 元/噸這一市場心理價位。
策略方面：滬鋁 1901 合約暫時觀望。
