觀點：預計後市震蕩偏強
分析：宏觀方面，俄烏正式開戰，歐洲能源價格或進一步走高，不利於經濟復蘇，提升滯脹風險。在此背景下，美聯儲政策或趨溫和，預計美聯儲3月加息50個基點的概率較低，流動性收緊節奏放緩，一定程度上給予銅價支撐。基本面來看，國內外局勢分化，國內一月份銅加工企業產能利用率均出現同比下落，需求不及預期，SHFE庫存大幅累庫，供需偏鬆。海外方面，銅供需偏緊，LME庫存低位去庫，處於探底過程。總體來看，銅價受宏觀波動影響較大，需關注地緣政治風險與美聯儲加息進程。基本面需重點關注國內需求是否能夠回暖。低庫存仍爲銅價提供支撐，近期銅價以寬幅震蕩偏強爲主。
操作策略：謹慎觀望
風險提示：1.美元指數走勢2.全球疫情 3.地緣政治風險
一、核心邏輯及觀點
二、市場價格與行情回顧
三、宏觀及行業資訊
1. 當地時間24日，烏克蘭的軍事設施遭到導彈襲擊，俄軍登陸行動開始於黑海和亞速海。對烏克蘭各地軍事設施的火箭彈襲擊始於凌晨5時。此外，黑海艦隊在亞速海和敖德薩海的登陸行動已經開始。目前，俄軍已突破哈爾科夫州界，哈爾科夫烏軍指揮所遭到火箭彈襲擊。2. 美國1月份通脹數據再度“爆表”，美聯儲啓動加息變得刻不容緩。美國勞工部數據顯示，1月份美國CPI同比升幅擴大至7.5%，高於市場預期，核心CPI同比升6%，均創下1982年以來最大升幅。3. 央行公布數據顯示，1月社會融資規模增量爲6.17萬億元，比上年同期多9842億元；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.2萬億元，是單月統計高點，同比多增3806億元。1月末M2同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和0.4個百分點。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統計高點，同比多增3944億元。4. 據Mysteel，祕魯Chumbivilcas省的四個社區Ccpacmarca、Huascabamba、Tahuay和Sayhua居民再次關閉了南部銅礦運輸走廊，這一次不允許 Las Bambas採礦公司的車輛通過，也不允許私人通過。5. 國際鋁業協會(IAI)網站2月21日公布，1月全球原鋁產量同比下降4.5%至551.3萬噸。該協會估計，中國1月原鋁產量從2020年同期的336萬噸降至310萬噸。6. 海德魯2月21日發布消息表示，此前因內部配電故障停產的巴西Albras鋁廠目前正在調查事故原因，並已開始爲修復和重啓生產線做準備。預計在第二季度初重啓第一批電解槽，並在2022年第四季度恢復正常運營。2月19日，巴西Albras鋁廠因內部配電故障導致其一條生產線被關閉，佔據產能的25%。Albras鋁廠全年產能46萬噸，被關閉的生產線產能爲年產11萬噸液態鋁。其他三條生產線未受到影響，目前保持正常運行。7. 2022年2月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存108.1萬噸，較上周四累庫4.2萬噸，三地貢獻主要增量，其中無錫累庫1.9萬噸，鞏義累庫1.5萬噸，南海累庫0.8萬噸；上海、天津、臨沂各地區持平；重慶地區去庫0.1萬噸。下遊消費剛需呈現季節性復蘇狀態，但值得注意的一點是，鋁價高企，抑制剛需之外的鋁需求擡升，疊加北方終端需求復蘇尚需時間，這樣的觀望狀態或使規模去庫延期到來。持續關注下遊採購積極性的波動對庫存邊際變化的影響。
四、產業鏈核心數據追蹤
宏觀經濟
價差/比價
庫存
