核心邏輯：
1. 宏觀層面，2月間美聯儲公布的1月議息會議紀要並不像此前預期那般偏鷹派，這使得美元一度呈現震蕩偏弱格局，但此後由於俄烏衝突的加劇，市場避險需求被明顯提振，美元也隨之走強，同時由於美國方面宣布對北西二號天然氣管道項目的制裁，使得原本已經相對緊俏的歐洲天然氣供應或將雪上加霜，這將直接導致通脹持續高企。國內方面，貨幣政策將偏向的跡象愈發顯著，這或許在未來有助於內外比價的回歸。
2. 礦端供應方面，2月就國內港口而言，幹擾有所減弱。如二連浩特口岸也從1月27日零時起恢復銅精礦進口業務，但此前Las Bambas礦區12月份波及到銅精礦生產及運輸的社區堵路的幹擾量將體現在2-3月進口量上，綜合來看，3月總體進口量或將小幅下降。
3. 冶煉端，據SMM訊，此前1月產量大幅下降的主要原因是由於南方某大型冶煉廠的檢修影響量遠超預期，旗下三家冶煉廠總影響量超4萬，2月雖有春節假期的影響，但冶煉企業春節放假的情況實則並不普遍，基本均維持正常生產，就3月而言，雖然當下硫酸價格自高位回落幅度較大，但加工費卻持續攀升，冶煉利潤仍在可接受範圍，不過考慮到3月將會有一定的煉廠檢修計劃，故此預計產量將會略有下降。
4. 在進口方面，2月間，進口盈利窗口並無開啓情況，內外比價持續維持進口虧損的狀況，而這也自然將導致3月進口量呈現持續走低的情況。
5. 廢銅方面，由於財稅40號文將於3月1日起實施，具有返稅地區的加工企業存觀望情緒，採購較爲謹慎，致使復工持續不夠理想。並且40號文對於加工企業而言，無疑將會提升其生產成本，故此預計3月間廢銅的產量將會出現較爲明顯回落
6. 需求端，3月逐漸開始接近2季度消費旺季，但由於目前國內疫情形式似乎存在趨於嚴峻的態勢，故此這或許會對原本應處相對旺季的需求受到一定影響。並且諸如對於房地產以及基建等板塊最爲悲觀的預期已經在去年得到一定反應與消化，但總體而言，暫無法看到呈現太過靚麗表現的可能。
7. 庫存方面，2月間，全球範圍內顯性庫存持續呈現累高的情況，上期所庫存於2月繼續呈現11.87萬噸的累庫至15.90噸。而在LME庫存方面，則是呈現出了1.28萬噸的去庫至7.49萬噸，內外盤庫存不變化存在一定背離。總體而言，目前庫存水平仍然處於相對偏低的情況，而相對偏低的庫存，可能也使得銅價將呈現易漲難跌的情況。
綜上所述，2022年3月間，供應端由於受到煉廠檢修以及財稅40號文落地的影響，或並無明顯增量。但需求端同樣可能存在由於疫情的進一步嚴峻而導致臨近旺季但實際消費改善不如預期明顯的情況，總體而言，3月銅價或許仍以震蕩格局爲主。
操作建議：
單邊操作：中性
操作區間：Cu2204合約 68,500-73,500元/噸
套利操作：暫緩 期權策略：賣出看跌
關注點：
庫存拐點 美聯儲利率決議 庫存變化情況
2022年3月華泰期貨銅月報
