行情復盤：截至3月4日收盤，滬銅主力2204合約收盤價72890元/噸，周漲幅3.11%，整體保持震蕩上行態勢，基本也符合我們在3月報對價格的預判。
邏輯觀點：第一：從當下熱點地緣政治情況看，能源衝擊帶來通脹預期的強化，加之或影響美聯儲年內加息的次數，市場已經開始調低對於3月加息幅度的預期。美聯儲主席鮑威爾在國會證詞中重申3月加息25個基點以捍衛美聯儲聲譽，但也強調俄烏局勢所帶來的不確定性。預計美聯儲今年加息次數不超4次，後續美國就業數據、通脹狀況以及美股走勢都有可能成爲掣肘。第二：俄烏事件從基本面上對銅價影響相對較小，但內外比價劈叉嚴重，周內進口出現巨額虧損。俄羅斯精煉銅產量僅僅佔到全球4%，對銅絕對價格的直接影響有限，但因LME銅庫存低位，事件一定程度上驅動內外盤套利的進入使得進口虧損擴大至3000的高位。第三：3月旺季來臨，需求存在提升預期。據產業在線最新產銷數據發布，2022年3月家用空調行業排產約爲1736萬臺，較去年同期生產實績增長3.1%。其中，內銷較去年同期實績增長4.9%；出口排產較去年同期實績增長13.7%，在去年高基數下再創新高。雖然3月總體排產同比小幅增長，但從環比來看，則是大幅增長，其中內銷排產環比增長高達105%。第四：國內庫存累積幅度開始放緩，拐點有望即將來臨。截至3月4日，SHFE庫存16.8萬噸，環比上周增8928噸，累庫速度明顯放緩。參考庫存季節性表現來看，大概在3月第二周或第三周大概率會見到庫存拐點。
行情展望：本次政府工作報告繼續將穩增長放在首位，同時設定各項目標並不低於市場預期，顯示政府穩增長的決心。隨着年初數據真空期的度過，後續將有更多政策落地以及宏觀數據的披露來驗證國內經濟的環比改善，市場關注點可能重新回歸國內基本面，風險偏好可能也在一定程度上獲得改善。當下而言，海外地緣政治局勢引發原油價格持續上漲帶來通脹預期強化，對銅價存較強的驅動，預計短期維持震蕩偏強運行，但需謹防地緣影響力減弱後原油價格回落及聯儲加息節奏如超預期均會成爲銅價主要的利空因素。下周CU2204主波動區間參考72000-75000元/噸。
操作建議：謹慎追多。
風險提示：貨幣政策超預期收緊；監管和保供穩價政策的實施。
2022年第10周廣州期貨銅周報
