銅：上個交易日 LME 庫存減少 3725 至 139550 噸，注銷倉單減少 4225 至 41800 噸，注銷倉單佔比降至 30.0%。上周 SHFE 庫存減少 1581 至 133163 噸，去年同期爲 164813 噸，近期下遊處於消費淡季，但由於滬倫比值持續低位，刺激冶煉廠出口精煉銅至保稅區，加之廢銅替代邊際減弱，使得精煉銅緩慢去庫。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah/3M 升水 29.5 美元/噸，國內上海地區現貨升水 90 元/噸，進口銅入市減少令持貨商挺價，溼法銅貼水幅度收窄，現貨端表現回暖。上周五洋山銅 premium 降至 84美元/噸，精煉銅現貨進口虧損擴大至 1500 元/噸，精廢價差縮窄至 1250 元/噸。綜合來看，上周倫銅小幅收跌，但未擺脫區間窄幅震蕩，價格走勢符合當前基本面稍強而宏觀趨弱的背景。近期原油大幅下跌和權益市場回調使得避險情緒高漲，同時市場對中美貿易談判結果更加悲觀。展望後市，短期國內精煉銅基本面相對平衡，因廢銅替代邊際減弱，且下遊資金壓力緩解後將需求改善，但新擴建冶煉產能陸續投產帶來供應增量。海外方面，年底智利數個冶煉廠面臨減產風險，供需相對偏緊。總體基本面中性偏好，建議回調做多爲主。
鋁：原油價格持續回落導致大宗商品繼續承壓下行，有色金屬中鎳價領跌，倫鋁回落至 1931 美元/噸後反彈最終收盤爲 1942 美元/噸。倫鋁 lme 庫存下降 3400 噸，Cash/3m 貼水從 20 美元/噸逐漸收窄至10 美元/噸以內。國內方面，據海關數據顯示，2018 年 10 月中國出口氧化鋁 460072 噸。這一異常值部分原因在於 8、9 月份氧化鋁推遲出口導致。這或許也是國內氧化鋁價格仍能維持高位的原因。然而隨着出口窗口的關閉，我們仍認爲此出口量難以持續，後續國內產量回升將使得氧化鋁價格承壓。目前電解鋁現貨 13840 元/噸，現貨貼水 30 元/噸，冶煉完全成本虧損仍在 1200 元/噸以上。隨着短期電解鋁減產持續發生，供需面逐漸改觀，價格逐漸開始探明底部。
鋅： 上周 LME 鋅庫存減少 2900 噸，至 12.16 萬噸，去庫存速度有所放緩，注銷倉單降至 3.08 萬噸，注銷倉單佔庫存比回落至 25.3%，cash/3m 升水維持 90 美元/噸以上，爲十年高位，海外現貨供應持續偏緊。國內方面，SMM 報三地庫存小幅增加 0.22 萬噸，至 12.52 萬噸，連續兩周微增，保稅區庫存增0.3 萬噸，連續五周增長，關內現貨升水明顯回落，至周五上海市場升水降至 80 元/噸，廣東升水至 180元/噸，進口品牌中比利時錠、西班牙錠貼水 20 元/噸，yp 升水 120 元/噸，premium 維持 160 美元/噸，外強內弱格局延續。單邊繼續維持中長期看空觀點，但未入場空單不建議追空，套利建議觀望。
