核心觀點
11 月份以來，國內宏觀環境略有改善，盡管經濟下行壓力依舊，但是關於中美貿易爭端改善預期再起，疊加國內相關利好政策頻出，A股也呈現一波強勁反彈，但是受制於自身供需結構的階段性轉弱，銅價維持弱勢窄幅震蕩盤整，滬銅主力 1901 合約維持在 48450-50300 元/噸區間窄幅震蕩。截止 11 月 26 日，滬銅主力收於 49300 元/噸，小幅上漲 0.49%，月 K 線錄得帶上下影線的小陽線。
就供需情況而言，自 10 月開始，國內下遊消費放緩加速，疊加貿易戰影響，企業生產受阻，對政策也持觀望態度，開工率顯著下滑。
而供應端，一方面企業檢修減少開工率回升，另一方面，新增產能正在逐步釋放，配合加工費和硫酸價格高位，後續高開工率將繼續。此外，精廢價差目前依舊維持在 1500 元/噸以上，極大地提振企業廢銅使用意願，也在一定程度擠佔精銅消費。整體而言，國內供需階段將繼續維持階段性轉弱，在明年二季度之前難以看到有效改變。
不過，本周五 G20 會議召開在即，市場普遍抱有樂觀預期，或將對短期盤面形成較大影響。此外，國內託底政策頻出，在經過 10-11月經濟下行之後，市場預期也可能會有所改善，也將形成一定支撐。
綜上而言，供需結構階段性轉弱，但自身矛盾並不特別突出。而短期宏觀變動，或將再度成爲主導銅價短期波動的關鍵因素。操作上建議滬銅 1902 合約於 50000-51000 元/噸附近逢高賣出，第一目標看至 48000 元/噸。
信達期貨銅月報
