上周國內外銅價走勢波動加大,價格衝高回落,在倫鎳歷史性的逼空行情之下,有色市場波動也跟隨放大,銅價也在周中一度拉升,然後跳水,市場呈現不穩定的狀態,但是下半周隨着倫鎳事件放緩,銅價波動也有所放緩,價格在低位窄幅震蕩。目前市場焦點在於宏觀方面,首先是俄烏的局勢,目前來看,雙方繼續會晤,局勢較前期有所緩和,但依然有較大不確定性。其次是國內的金融數據,2 月新增社融規模 11900 億,同比多減5343 億元,M2 同比增長 9.3%(前值 9.8%),增速回落;居民貸款更是大幅減少約 3400 億元,這數據大幅不及預期,反映了當前國內實體融資需求依然處於非常低迷的狀態。
整體來看,2 月信貸數據並不理想,市場的有效融資需求仍偏弱,但後市央行進一步放鬆的必要性再次提升。供需方面,上周國內庫存在年後首次出現下降,SMM 全國主流地區銅庫存環比周一下降 1.14 萬噸至 21.60 萬噸,全國各地的庫存僅上海地區出現小幅增加,其他多數地區均是減少的,國內庫存出現拐點的可能性較大。這也意味着市場可能進入金三銀四的消費旺季,。供應方面,國內精銅產出一季度在企業檢修和限產情況下不及此前預期;而再生銅新規之後,市場成交明顯下降,在稅率提升情況下,我們預計廢銅供應也將偏緊;疊加國內進口銅的大幅虧損,國內銅供應也將難以達到此前那麼寬鬆預期,對於銅價形成支撐。
整體來看,我們認爲本周美聯儲議息決議之後,市場的宏觀風險會暫時釋放,對未來的預期將再度轉向樂觀,同時供需的邊際好轉也將帶來市場支撐,因此銅價不必過於悲觀,未來仍有繼續上漲的機會。