銅：LME庫存增加750至137850噸，注銷倉單增加5950至53250噸，增幅主要來自亞洲倉庫，注銷倉單佔比升至38.6%。現貨方面，倫銅Csah/3m升水33.8美元/噸，國內上海地區現貨升水115元/噸，市場貨源偏緊，下遊和貿易商逢低收貨意願較好，但盤面下跌後觀望情緒變濃。昨日洋山銅premium續降3美元/噸至77美元/噸，精煉銅現貨進口虧損至1450元/噸，精廢價差有所收窄。
綜合來看，國內大宗商品仍處於空頭氛圍中，宏觀悲觀情緒蔓延，加之美元走升，銅價錄得下跌，但國內現貨市場改善和貿易談判釋放利好消息構成一定支撐。展望後市，我們認爲節前國內精煉銅供需相對平衡，因廢銅替代邊際減弱，且下遊資金壓力緩解一定程度上改善了需求，但新擴建冶煉產能陸續投產帶來供應增量。海外方面，冶煉廠生產幹擾率居高不下，供需相對偏緊。總體基本面中性偏多，操作上建議降低倉位，多單謹慎持有。
鋁：倫鋁再創新低至1918美元/噸，Cash/3m貼水10美元/噸。國內方面，山東濱州公布取暖季減產計劃，其中對於電解鋁影響15萬噸，氧化鋁影響60萬噸，在供應仍處於偏緊階段，隨着電解鋁減產的持續進行，國內去庫存有望在4季度延續。現貨價格在回落至13600元/噸附近後反彈回升，冶煉完全成本虧損在1200元/噸以上。氧化鋁隨着減產的進行，對於價格恐有支撐，但考慮到氧化鋁復產成本較低，市場對於氧化鋁減產力度存疑。目前供需面逐漸改觀，價格逐漸開始探明底部，宏觀層面因素仍是短期內影響鋁價下跌幅度的決定因素，近期關注G20峯會兩國領導人會面情況。
鋅：上周LME鋅庫存減少325噸，至12.13萬噸，注銷倉單3.05萬噸，注銷倉單佔庫存比維持25%附近，cash/3m升水至79美元/噸。海關數據，10月國內進口精煉鋅8.06萬噸，同比增長31.4%，環比增長18.7%，增幅符合我們此前預估，四季度總進口量有望超過20萬噸，結合保稅區庫存變化，10月國內鋅消費同比增速爲-1.5%，較三季度同比-3.3%的增速有所改善，需求端並沒有嚴重惡化，另外株冶12月產量可能下滑較多，國內精煉鋅仍有小幅去庫存的可能。
維持中長期看空觀點，短期建議觀望。
