宏觀面：從宏觀層面來看，本周宏觀面出現改善，風險情緒均有所回升，美聯儲3月議息會議落地，正式開啓加息周期，首次加息25BP符合市場預期，美聯儲選擇了“小步快跑”的加息節奏，年內或仍有6次加息。從鮑威爾的表態來看，本次議息會議並不鷹派，美聯儲對未來經濟持相對樂觀態度，通脹環境預計會逐漸改善，同時5月將討論縮表事宜，引導市場預期交易穩定。十年期通脹預期在2.9%的新高附近運行，同時2年期通脹預期，5年期通脹預期明顯走高，短端的通脹預期擡升更快，這對高位銅價形成支撐。但另一方面，美債市場仍有對滯脹擔憂的交易，5-10年期美債收益率倒掛，10-2年期美債利差仍貼近零軸附近，市場對於經濟是否衰退形成兩股力量博弈，美聯儲如果爲了引導這種預期向好，引導10-2期利差向上運行，需要通過縮表的方式提高長端利率，因此盡管美聯儲進行了充分的預期引導，但在縮表的速度或力度上後續可能成爲市場博弈的方向，市場仍將對美國經濟增長和通脹數據較爲敏感。
產業基本面：截止本周五（3月18日）SMM進口銅精礦指數（周）報70.93美元/噸，較上期3月11日指數續漲3.98美元/噸。由於山東大型民營冶煉廠在市場上拋售銅精礦現貨，周內市場成交迅速跨過70關口，但市場成交略顯分化，市場對今年上半年甚至三季度礦端供需均偏向寬鬆預期。供給端維持較高生產熱情，在消費端，盡管國內疫情多發，尤其是銅下遊較集中的華東和華南地區，消費端受到一定影響，但整體來看，庫存進一步去化，確立拐點出現，現貨升水高位持穩，國內供需環境從寬鬆向平衡狀態演變，給價格較強支撐；海外維持低庫存格局，但繼續大幅去化的可能性不大。
策略：上周銅價先抑後揚，銅價探底回升，價格重心逐漸上移至73000附近，符合上周判斷。往後看，本次美聯儲議息會議沒有表露出明顯的鷹派，鮑威爾的對於經濟持相對樂觀態度，疊加當前的高通脹，通脹預期已經走強至2.9%附近，這對高位銅價提供支撐，但不得不注意的是，如果後期通脹仍難以看見拐點，不排除美聯儲改變縮表和加息幅度，因此當前宏觀環境無近憂但有遠慮，制約價格上漲的高度和持續性；中國方面關注下周利率是否會向下調整，預計調整概率不大，國內仍以穩預期和穩增長爲主。綜合來看，當前通脹高位和國內庫存下滑，供需環境改善對價格有支撐，但繼續推動價格走強的動力不足，銅價在73500往上的壓力較大，對下遊消費也容易產生明顯抑制，預計下周銅價運行於72000-73500，或呈現前高後低走勢。
2022年第12周美爾雅期貨銅周報
