銅
逢高試空
今日滬銅1901合約衝高回落，收漲0.57%至49560，持倉量減少0.86萬手，必和必拓Spence礦山工人罷工，以及美指在鮑威爾講話後走弱，倫銅6230一線運行。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約升水上調25元至升90-升160元/噸，交投表現一般。全球經濟大概率繼續共振向下，而包括G20中美領導人會晤、美聯儲加息等風險事件也將集中落地，市場避險情緒回歸。回到基本面，精銅直接消費並無太大亮點，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢，後續冬季來臨下遊需求或難有改觀。近期因海外冶煉廠關停，倫銅現貨升水較高，內外盤銅價抗跌。但我們預計，供應偏緊的格局有望隨着國內冶煉產能陸續爬產，以及出口窗口的打開而得到緩解。近期國內銅精礦現貨TC出現了五個月來的首次下滑，明年銅精礦長單TC的benchmark定在80.8美元/噸，較2018年跌1.45美元/噸，保稅區庫存重新開始增長，全球顯性庫存繼續大幅走低的可能性不大。庫存方面，截止11/28，上期所注冊倉單45804噸（-650），周庫存133163噸（-1581），LME庫存137325噸（-525）。後續關注G20中美領導人會晤，若達成部分共識，銅價或出現反彈，建議逢高做空。期權方面，銅期權隱含波動率較歷史均值溢價，建議賣出跨式期權。
鋅
空單持有
今日滬鋅1901主力高位震蕩，持倉量上升，成交量較活躍。全球股市大部分下跌，市場對避險需求增強，短期美元和美債成爲較好的避險資產，使得有色金屬上行壓力較大。現貨方面，上海0#鋅主流成交20800-21160元/噸，0#普通對1812合約報升水230-260元/噸；雙燕、馳宏報升水500-550元/噸。1#主流報20500-20600元/噸。滬鋅1812合約盤中窄幅盤整，早市收於20600元/噸。部分煉廠低價惜售，以長單爲主。目前四季度礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸較上個月環比小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周初三地鋅社會庫存較上周五小增1100噸，較上周一減少3200噸至12.63萬噸。截止2018年9月，鋅錠累計進口42.75萬噸，較去年同期增加9.2%；鋅精礦累計進口221.41萬幹噸，較去年同期增加17.3%，今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議空單持有。
鎳
逢高試空
今日滬鎳1901合約收漲0.4%至89920，持倉量減少1.4萬手，美元在美聯儲主席鮑威爾講話後走弱，倫鎳10870一線運行。現貨方面，進口貨源流入，俄鎳較無錫主力貼100-200元/噸，金川鎳較無錫主力升水9700元/噸左右，持貨商出貨困難。鎳鐵價格報955-970元/鎳點，近期新一輪環保檢查力度不及預期，年底到明年年初，山東鑫海和印尼新增產能將分別達到6萬和10萬金屬噸，再加上印尼回流，短期鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，300系不鏽鋼社會庫存持續積壓，且下遊消費入冬後將更爲疲軟，我們預計300系價格後續仍以下行爲主，拖累鎳價表現。新能源汽車方面，今年1至10月，新能源汽車產銷分別完成92.5萬輛和86.01萬輛，比上年同期分別增長95.56%和75.54%，但這部分對鎳的需求提振有限。庫存方面，截止11/28，上期所注冊倉單14206噸（-340），周庫存15539噸（-858），LME庫存213774噸（+0）。近期不鏽鋼終端需求走弱，印尼回流壓力增加，且上期所庫存回升，市場對電解鎳隱性庫存顯性化的擔憂加重，我們預計鎳價短期仍以弱勢震蕩爲主，建議逢高做空。
