宏觀
１、俄烏軍事行動恢復，雙方在烏東問題上分歧巨大，停戰仍困難重重。美國、英國、歐盟都宣布制定新的對俄制裁。本周焦點在天然氣支付問題上，俄表示暫不停氣留出安排新的操作流程的時間，具體對供氣的影響還不明確，但俄再次強調可靠的供應商角色，保持密切跟蹤。
２、美國宣布最大規模戰略石油儲備的釋放計劃，每天釋放100萬桶，持續6個月。ＯＰＥＣ+議產會議，決定5月保持增加40萬桶/天的增產節奏。拋儲導致昨天油價於度大跌。從時間上算，拋儲將維持到中期選舉，如果通過拋儲壓低油價，似乎可以讓聯儲加息壓力減輕。
３、美國2月核心ＰＣＥ物價指數同比上漲5.4%，創40年最高，就業保持強勁，昨天公布的地區聯儲ＰＭＩ指數較上月大漲，美經濟整體強勁擴張勢頭沒有改變。而昨天公布的歐元區2月失業率爲6.8%，與上月持平，這也是十年來的最低值。整體看歐美原本都處在經濟強勢恢復，就業形勢大好的狀態，但戰爭後歐美可能大幅分化，歐洲經濟前景大幅轉弱，而美國因資本回流和戰爭紅利，擴張勢頭可望維持。
４、中國3月官方制造業ＰＭＩ指數49.5，較上月回落0.7個百分點，非制造業商務活動指數48.4，較上月下降3.2個百分點，經濟活動大幅下滑，穩增長壓力很大。主因戰爭導致部分出口訂單損失，且中國東部經濟發達地區幾乎全部受到疫情影響，大範圍實施人員流動和物流管控，生產及消費嚴重受影響，此外戰爭造成以能源爲首的大宗商品價格普遍大漲，輸入性通脹壓力巨大。國務院已經多次開會布置穩增長工作，要求穩經濟措施早出快出，大規模減稅抵稅政策將實施，對所有符合條件的小微企業，將增量留抵稅額退還比例由60%提高到100%，對存量留抵稅額在6月底前一次性全部退還。筆者認爲根據前兩年的經驗大規模封控後20天疫情逐步結束，因此二季度仍維持環比回升的預期。
５、總結：俄烏衝突和歐洲能源供應的博弈仍高度不確定，美宣布大規模釋放石油儲備對抗俄羅斯，關注油價回調情況。美經濟增長勢頭仍強，金融市場整體穩定，國內因疫情原因3月經濟回落，但二季度有望恢復，整體謹慎樂觀。
現貨
１、ＬＭＥ庫存再增3千多噸，歐洲和亞洲庫存增加，總庫存至9萬噸，注銷倉單2.5萬噸，現貨貼水7美元。滬倫比價過低激勵國內煉廠出口，ＬＭＥ總庫存可能繼續增加，但令消費地可用庫存保持低位，銅價實際壓力不大。另外關注４月以後歐洲現貨是否出現緊張情況。
２、滬銅現貨升水大幅回落到40元，因上海倉庫大部分停止工作，備貨已經結束，而物流正常的佛山地區升水本周保持着貼水40-50元的穩定狀態，說明華東地區主要是疫情影響，升水虛高。但隨着上海疫情溢出，周邊主要消費地也大範圍實施物流管控，真實消費下降明顯。另據鋼聯公布截至周四國內主流消費地庫存較上周小減幾千噸，保稅庫存亦小減，主因疫情造成進出兩難。總體看疫情主導國內現貨，下周由於封控擴大，實際需求更弱，略有下跌壓力。但由於總庫存處於極低水平，管控結束後消費恢復信心強，因此實際回調空間有限。
３、智利公布了2月銅產量，同比下滑7%到40萬噸，其1月產量43萬噸，創下了十年同期最低水平。智利沒有解釋原因，分析師認爲是老礦品位下降、幹旱缺水和長期疫情導致礦山維護不足等原因。無論如何連續兩月產量持續大幅下滑可能引發警覺。
４、總結：美拋儲引發油價大幅下滑，或爲聯儲加息留出時間，宏觀整體謹慎樂觀情緒不變，現貨受華東封控範圍擴大影響，供需兩弱，但低庫存決定價格回調空間有限，4月消費恢復信心仍強，整體價格穩定。維持回調做多策略，今日73600-73000。
