低庫存支撐仍在
1.市場表現
本周，滬銅呈現窄幅震蕩的走勢。滬銅 2205 合約收於 73160 元，周下跌400 元。技術上，滬銅重心有所擡升，但整體仍是處於區間內震蕩。
2.影響因素及分析
在經歷了長達 5 個月的橫盤整理後，國內銅精礦加工費重新開始上揚，截至3 月31日，加工費TC 報價爲 78.8 美元/噸。銅精礦加工費上行，表明近期銅礦供應是相對偏寬鬆的。從2016年以來，全球新項目投資增多，冶煉產能穩步釋放，目前銅供應仍處於不斷釋放的周期，供應大概率將逐年增長。據了解，CSPT 敲定 2022 年二季度銅精礦現貨 TC/RC 指導價爲80 美元/噸及8.0 美分/磅。中國 3 月官方制造業 PMI 指數爲 49.5，環比回落 0.7 個百分點。中國3 月財新制造業PMI降至48.1，爲 2020 年 3 月以來最低水平。PMI 跌破榮枯線，主要是因爲國內新冠疫情再度爆發，東部大部分地區實施人員流動和物流管控，導致原材料及產成品運輸困難，企業開工受限。目前江蘇地區因疫情嚴峻，運輸受到較大阻礙，當地電纜企業開工率明顯下滑。據mysteel 統計，17 家樣本企業涉及產能合計達到 496 萬噸，其中已經進入停產的企業達到5 家，涉及年產能132.5萬噸，平均日均影響銅消耗量近 3000 噸；尚未停產，但未來不排除將面臨停爐風險的企業5家，涉及年產能 140 萬噸，平均日均影響銅消耗量近 3500 噸。這對於後續華東一帶銅消費影響明顯。周四，LME 銅庫存合計 9.1 萬噸，較上周四增加 1 萬噸，海外銅庫存處於歷史低位，並且尚未有反彈趨勢形成，低庫存對銅價形成支撐。周四，國內銅現貨庫存合計12.4 萬噸，較上周四減少0.9萬噸。國內累庫或提前結束，目前處於去庫存階段。國內外銅庫存整體水平處於低位，低庫存或將對銅價形成支撐。
3.結論及策略
受疫情封控的影響，本周國內銅庫存變化較小，整體而言，國內外銅庫存均處於低位，這表明國內銅供應較爲緊張。本輪疫情封控對下遊加工企業產生了較大影響，尤其是江蘇地區，電纜企業開工率明顯下滑。在低庫存下，預計未來銅價仍將維持區間震蕩，下方有一定支撐。（蔣一星）
