主要觀點
銅：
上周銅價先抑後揚，主力合約上漲0.65%。上周市場價格繼續受宏觀走勢影響爲主，下半周因美聯儲官員的發言，致使美元有所回落，銅價受之提振有所回升。現貨市場，上周整體升貼水不斷走強，主要是近來進口的窗口一直處於關閉狀態，致使進口銅流入市場有所減少，同時本周市場交投氛圍不錯。本周LME庫存減少，從數據來看，LME庫存減少925噸，其總量在13.6萬噸左右。上海期交所庫存本周增加5818噸至 5.1萬噸。加工費方面，現貨銅精礦加工費TC上漲1美元至91-95美元/噸，印尼冶煉廠意外延長檢修，令現貨銅精礦供應持續寬鬆；精煉銅方面，企業檢修較少，產出環比增加，但進口窗口持續關閉。廢舊市場方面，廢舊銅杆開工率已經恢復，精廢價差有所擴大，下遊接貨意願較強。下遊方面，據SMM消息，十月份以來，下遊消費明顯走弱，各地成交活躍度降低，下遊採購積極性一般，調研數據顯示，10月份銅管企業開工率爲64.20%，環比下降7.75個百分點，同比下降14.72個百分點。預計11月銅管企業開工率爲71.90%。需求方便數據疲軟。市場正處於觀望政策刺激能否拉動數據好轉，宏觀有壓力，但國內政策支持。本周G20圓滿結束，中美雙方達成協議，短期內貿易戰不再升級，美國原先對2000億美元中國商品加徵的關稅。1月1日後仍維持在10%，而不是此前的25%。中美將就技術轉讓、知識產權、信息泄密、服務和商品貿易等領域進行爲期90天的談判，如果談判不成功，關稅將重新調整至25%。此次會晤，有利於短暫提振市場信心的恢復和提振整體風險偏好。滬銅的上漲需要宏觀與微觀的共振，目前國內銅消費端缺乏亮點，雖然庫存低位，但仍缺乏單邊上行的理由，宏觀情緒的改善或將帶來反彈行情，預計上漲的幅度有限。預計滬銅震蕩走勢，區間49000-50850。
鋁：
上周鋁價依舊偏弱，再創新低，主力合約上周下跌1.6%。LME鋁價維持震蕩下跌走勢，而內盤鋁價相對抗跌。國內方面，基本面變化不大。本周氧化鋁價格平均下跌90元/噸，但由於環保因素，國內鋁土礦依舊緊張，在鋁價持續低迷情況下，向上擠壓氧化鋁利潤造成氧化鋁價格有所鬆動。各地陸續出臺的採暖季限產文件，符合預期，大概率電解鋁和氧化鋁均不減產，成本上升及鋁價下跌使得電解鋁企業虧損減產的概率提高。庫存方面，11月29日，國內鋁錠社會庫存較周一減少2.1萬噸至130.8萬噸。12月仍處於鋁消費淡季，在房地產和汽車消費走弱背景下，鋁下遊消費逐漸走弱已成定局需求端不盡如人意，成交平淡。消息面，國內鋁廠限產消息增加，山東濱州受重污染天氣影響發布限產消息，中鋁公司公告對山西華聖和山東華宇部分電解鋁實行彈性生產，涉及產能47萬噸，鋁企虧損幅度增加，減產範圍擴大。近日鋁價維持震蕩偏弱走勢，反應了對未來供需的擔憂，四季度新增投產較爲集中，目前新增產能仍多於減產產能，鋁錠庫存仍處在歷史高位，下遊消費表現一般。鋁價持續的下跌，或影響新增產能的投放，持續關注。中美貿易摩擦階段性緩解，受限於基本面，預計反彈空間有限，震蕩區間
12月3日福能期貨銅鋁周報
