供需兩弱，低庫存支撐仍在
1.市場表現
本周，滬銅呈現窄幅震蕩的走勢。滬銅 2205 合約收於 73760 元，周上漲600 元。技術上，滬銅重心有所擡升。
2.影響因素及分析
從冶煉端來看，今年前 2 個月，國內精煉銅產量累計 170.1 萬噸，同比增加4.5%，增速出現下滑。根據冶煉廠計劃，3-5 月，國內部分煉廠進入集中檢修期，除了山東已關停的兩家冶煉廠外，北方一家冶煉廠在 3 月下旬將逐漸開始進入檢修狀態，同時，疫情也抑制了部分冶煉廠的開工意願。預計3、4 月份，國內電解銅產量仍將維持低位，或難有明顯改善。
廢銅方面，目前，我國光亮銅供應量始終處於較低水平。一方面是因爲在2 月末至3月初，再生銅貿易商由於擔憂政策變化會帶來庫存現貨虧損，大量甩貨拋售，使得再生銅庫存量大幅下降。另一方面是因爲面對廢銅新政增加出來的成本，廢銅回收企業多處於觀望狀態。國內疫情自 3 月開始大範圍爆發，尤其是華東地區疫情的擴散，對下遊消費和供應鏈造成明顯衝擊，推後了市場對旺季的預期。據 SMM 調研，江浙皖等地區有12 家精銅制杆企業，涉及總產能達456 萬噸，其中 6 家企業因原料供應不足，已出現停產現象或清明節停產放假計劃，另有兩家企業在3 月底開始減產。預計影響量達 2.37 萬噸。
今年前 2 個月，電網工程投資完成額累計 313 萬元，同比增加37.6%。自去年底以來，“穩增長”政策陸續落實，今年電網投資超前發力，穩增長調控預期明顯。同時，在大力發展新能源的背景下，特高壓輸電迎來了較高的增量需求。今年，國網計劃投資完成額爲5012 億元，疊加南網5年6700億元的計劃，預計今年電網投資額同比增長 20%左右。
周四，LME 銅庫存合計 10.1 萬噸，較上周四增加 1 萬噸，海外銅庫存處於歷史低位，並且尚未有反彈趨勢形成，低庫存對銅價形成支撐。周四，國內銅現貨庫存合計13.1 萬噸，較上周四增加0.7萬噸。國內累庫提前結束，目前處於去庫存階段。國內外銅庫存整體水平處於低位，低庫存或將對銅價形成支撐。
3.結論及策略
目前，銅市場處於供需兩弱的格局中，上遊部分冶煉廠進入集中檢修期，並且在進口盈利窗口處於長期關閉的情況下，精煉銅進口量也將處於低位。下遊受疫情影響，物流運輸受阻，華東地區銅加工企業開工率明顯下滑。反應供需情況的國內外庫存長期處於低位，尤其是近期，國內庫存重新回落，預計未來銅價將呈現高位震蕩的走勢，下方有支撐。（蔣一星）
