觀點：預計後市震蕩偏弱運行
分析：宏觀方面，歐美央行鷹派信號不斷強化，美聯儲縮表最早將於五月份實施，流動性收緊，利空銅價。基本面來看，二季度銅精礦TC同比上升，預示銅礦供應偏鬆。需求不及預期，在疫情影響下江浙滬下遊加工企業開工受阻，產能利用率幾乎均出現大幅同比下滑，呈現旺季不旺態勢。終端需求方面二月份房地產數據、社融數據表現較爲拖沓，電力需求成爲新增亮點。流動性收緊、供需趨寬背景下，銅價有下行壓力，但銅全球顯性庫存仍處於低位，疊加能源價格高企，爲銅價提供支撐。短期來看，銅價或震蕩偏弱運行。
操作策略：謹慎觀望
風險提示： 1.美聯儲政策；2.全球疫情；3.房地產數據表現不佳
一、有色金屬核心邏輯及觀點
二、市場價格與行情回顧
三、宏觀及行業資訊
1.美聯儲公布的FOMC會議紀要顯示，官員們在3月會議上討論了縮表路線圖。多數與會官員認爲，每月最多縮減950億美元資產可能是合適的，且可能需要1次或多次加息50個基點。總體而言，此次紀要比預期的更加鷹派，美元以及美債收益率一同走高。
2.3月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）錄得42.0，較2月大幅回落8.2個百分點，爲2020年3月以來最低。3月新冠疫情在全國多地蔓延，防疫措施進一步收緊，對制造業生產經營造成明顯衝擊，當月財新中國制造業採購經理指數（PMI）錄得48.1，降至2020年初首輪疫情防控以來最低水平。
3.CSPT敲定2022年二季度銅精礦現貨TC/RC指導價爲80美元/噸及8.0美分/磅，此前CSPT敲定的今年一季度的現貨銅精礦採購TC/RC指導價爲70美元/噸及7.0美分/磅。
4.據Mysteel,3月國內銅杆產量爲88.573萬噸，環比回升39.34%，同比下滑8.32%；3月產出環比大幅回升，且精銅杆、再生銅杆兩者回升幅度皆高於38%，主要是春節假期生產時間較短2月基數較小所致；較去年同期而言，兩者都呈下滑表現，其中再生銅杆減產明顯，主要由於3月多地疫情爆發，管控趨嚴使得物流運輸嚴重受限。
5.受限於上海以及江蘇地區疫情影響，整個華東銅杆產業鏈物流運輸影響極大，不論是銅杆廠家的原料供應還是線纜廠家的銅杆提貨，都有明顯的受限。因此，近期銅杆企業實際所能採購的電解銅原料價格遠超上海市場貿易升水，江蘇市場企業採購價格基本處於400元/噸以上，個別報至500元/噸，因此當地銅杆企業在向下傳導價格時，便出現報盤升水在450元甚至500元以上的局面。
6.2022年4月7日，SMM統計國內電解鋁社會庫存106.6萬噸，較上周四周度累庫2.5萬噸，無錫地區貢獻主要增量，該地區受疫情影響，汽運受阻，倉庫無法正常提貨出庫，到貨方面，鐵路運輸正常疊加個別持有48小時陰性核酸報告及通行證的司乘人員駕駛汽運陸續到貨，共累庫3.6萬噸，致使電解鋁庫存總體呈現累庫狀態。
四、產業鏈核心數據追蹤
4.1銅市場數據
4.1.1宏觀經濟
4.1.2價差/比價
4.1.3庫存
作者：馬思懿/Z0016374日期：2022.4.10郵箱：masiyi@cnhtqh.com.cn
