宏觀
１、昨天美國公布的3月零售銷售環比上升0.5%，上月值向上修正爲0.8%，核心零售銷售環比上升1.1%。強勁消費反映美經濟恢復的內生動力仍強。美股下跌，十年期國債收益率大漲到2.8%。目前金融市場交易加息提速預期，整體偏壓力。此外歐洲央行表示今年三季度開始縮表，但市場認爲其態度偏鴿派，美元兌歐元升值，美指站上100。
２、據媒體報道歐盟可能對俄羅斯原油採取類似煤炭那樣分階段禁運措施，大型石油貿易商將按歐盟制裁令要求於5月15日開始停止進口俄油。ＩＥＡ預計4月俄羅斯原油出口減少150萬桶/天，5月開始可能減少300萬桶/天。隨着制裁逐步進入執行階段，油價易漲難跌。原油昨天繼續大漲，帶動大宗整體偏強。
３、克強召開國常會，提出要適時降準，彭博認爲周五ＭＬＦ中標利率可能下調10個基點。央行表示疫情影響，金融機構要靈活調整住房按揭等還款安排，合理延後還款期限。交易部安排建議統一規範的通告證制度，維護物流暢通穩定。疫情壓力大，擔維穩措施力度加大的預期也增強
４、周末遼寧、赤峯、廣佛等地疫情重起實施封控，周中寧波、蘇州又發現疫情實施管控。上海仍高位運行，周邊管控整體未放鬆，物流阻礙仍非常嚴重。整體看本輪疫情傳染性太強，此起彼伏，清零難度非常大。長時間反復和管控對經濟傷害擴大，經濟預期悲觀情緒上升，利空
５、總結：隨着對俄制裁逐步進入執行期，能源價格高企，金融市場繼續交易加息提速，股市承壓而大宗仍受高通脹支撐。國內則受到疫情反復發作和穩經濟刺激影響。宏觀因素多空矛盾，沒有一致性推動力，大宗震蕩，走勢缺乏持續性
現貨
１、昨天ＬＭＥ庫存增加3千多噸，現貨貼水17美元。受中國煉廠持續出口到ＬＭＥ亞洲庫存影響，最近庫存已增至11萬噸，較3月低點增加了近4萬噸。不過因庫存增加集中在亞洲倉庫，導致國內庫存緊張，對價格並未形成壓力。
２、昨天華東現貨升水回落到100以下，佛山回到貼水90元。疫情導致上海倉庫暫停，煉廠和進口都無法到貨，華東地區庫存保持緊張，少量現貨報價很高。上海及周邊物流管控整體仍未見放鬆，加工廠面臨升水高、運費高、物流效率低、加工費虧損、原料極度緊缺，成品發貨難，現貨實際需求進一步走弱。昨天蘇州廢舊金屬市場因疫情管控暫停。疫情溢出仍在繼續，如果疫情繼續，長時間管控將對下遊需求造成傷害。而煉廠生產相對正常，隱性庫存積累會增加，整體價格壓力增大。
３、鋼聯統計到周四爲止，國內主流消費地社會庫存減少1萬噸，保稅則小增。主因物流受阻，煉廠和進口貨無法到貨，但實際隱性庫存增加。如果物流有所恢復，可能見到庫存快速增加。另外ＳＭＭ發布了其對3月下遊加工行業的企業開工情況，整體看銅杆、銅管等主要銅材企業開工率環比大幅恢復，同比仍略低1-2個百分點，而由於疫情影響預計4月開工率環比又有明顯下滑。因此我們認爲供需兩弱情況持續，可能面臨隱性庫存增加的壓力。短時間看交割壓力及華東缺貨令現貨呈現高升水，可能無法持續，關注換月後回落可能。
４、總結：宏觀多空因素矛盾，大宗整體利多支撐不變。現貨華東可用庫存緊張導致滬銅擠倉，但疫情持續擴散，下遊消費進一步走弱，隱性庫存增加和經濟前景轉弱影響多頭信心，銅價上漲難持續，關注回調壓力。今日74500-73500。
