銅
區間操作
夜盤滬銅1902合約收跌0.06%至48950，持倉量增加0.2萬手，倫銅盤中探底回漲，收跌0.95%至6134.5，原油和中美貿易前景拖累銅市。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約上調65元至升140-升400元/噸，冶煉廠出口盈利後，導致市面上好銅難覓，但平水銅乏人問津，部分貿易商態度轉爲謹慎。精銅直接消費並無太大亮點，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢，後續冬季來臨下遊需求或難有改觀。近期因海外冶煉廠關停，倫銅庫存繼續下降，但我們預計，供應偏緊的格局有望隨着國內冶煉產能陸續爬產，以及出口窗口的打開而得到緩解。近期國內銅精礦現貨TC出現了五個月來的首次下滑，明年銅精礦長單TC的benchmark定在80.8美元/噸，較2018年跌1.45美元/噸，保稅區庫存重新開始增長，全球顯性庫存繼續大幅走低的可能性不大。庫存方面，截止12/5，上期所注冊倉單52966噸（+1228），周庫存131042噸（-2121），LME庫存128200噸（-1975）。操作上，全球經濟大概率共振向下，中美貿易前景再生變數，但整體庫存水平仍較低，建議區間操作。期權方面，銅期權隱含波動率較歷史均值溢價，建議賣出跨式期權。
鋅
觀望爲主
隔夜滬鋅1901合約盤中震蕩上行，持倉量上升，成交量一般，外盤方面LME三月鋅下跌0.44%。鋅因庫存較低短期反彈呈現企穩跡象，G20中美貿易談判的結果緩和市場情緒，加徵關稅時間調整到明年一月的90日重新談判，但市場避險情緒仍然強烈。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於21800-21880元/噸，粵市較滬市由上周五的升水310元/噸附近快速轉至平水附近。目前四季度礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周初三地鋅社會庫存較上周五小增1100噸，較上周一減少3200噸至12.63萬噸。截止2018年9月，鋅錠累計進口42.75萬噸，較去年同期增加9.2%；鋅精礦累計進口221.41萬幹噸，較去年同期增加17.3%，今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議觀望爲主。
鎳
逢高試空
夜盤滬鎳1901合約收跌1.75%至89010，持倉量增加0.8萬手，倫鎳大跌3.21%至10860，原油和中美貿易前景令鎳價承壓。現貨方面，俄鎳較無錫主力貼200元/噸，金川鎳較無錫主力升水7300元/噸左右，持貨商出貨困難，但進口窗口關閉，後續進口貨源壓力或有所緩和。鎳鐵價格報940-960元/鎳點，近期新一輪環保檢查力度不及預期，年底到明年年初，山東鑫海和印尼新增產能將分別達到6萬和10萬金屬噸，再加上印尼回流，短期鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，300系不鏽鋼社會庫存持續積壓，且下遊消費入冬後將更爲疲軟，我們預計300系價格後續仍以下行爲主，拖累鎳價表現。新能源汽車方面，今年1至10月，新能源汽車產銷分別完成92.5萬輛和86.01萬輛，比上年同期分別增長95.56%和75.54%，但這部分對鎳的需求提振有限。庫存方面，截止12/5，上期所注冊倉單14087噸（-18），周庫存15289噸（-250），LME庫存211284噸（-1512）。操作上，近期不鏽鋼終端需求走弱，印尼回流壓力增加，建議逢高試空。
