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2022年05月銀河期貨銅月報:供應端幹擾集中 國內需求面臨修復

2022年04月30日 09:06:51 銀河期貨

行情回顧

2022 年 4 月銅價呈現下跌趨勢,截至 4 月 27 日,倫銅最低下探至 9756.5 美元/噸,月內跌幅 4.76%。宏觀利空集中,通脹衝擊及疫情衝擊逆風疊加,經濟不確定性陡增。全球大多數國家都處於高通脹的環境下,美國 3 月份通脹同比大漲 8.5%,爲 1981年 12 月以來的新高。美聯儲釋放出更明確的貨幣緊縮信號,加息及縮表或將提速,在IMF 春季年會上,美聯儲主席鮑威爾在談及美國經濟與貨幣政策時指出,美國勞動力市場太熱了,美聯儲需要降低供需缺口,使通脹回到 2%的長期目標。鮑威爾也暗示,將在未來議息會議上考慮加息 50 個基點,另外美聯儲大概率於 5 月份官宣“縮表”,美國貨幣很快進入“量價雙緊”時代。國內疫情也超出市場的預期,截至 4 月 26 日,上海疫情已經有 55 萬人感染,而且疫情不斷外溢,國內經濟面臨預期轉弱的壓力。

基本面方面,從 3 月份開始,銅的供應端開始收縮,並於三月初早於往年開始去庫。3 月底國內疫情蔓延,導致了銅的供應鏈中斷,雖然疫情導致消費下滑,但是國內社會庫存依然出現下降,在低庫存的支撐下,銅價表現相對其他有色金屬強勢。

行情展望

宏觀方面,美國內需(消費和投資)還是比較強,雖然一季度 GDP 環比下滑1.4%,但是從分項來看,消費和固定資產投資表現穩定,兩者合計貢獻 GDP 約 3.1 個百分點,拖累主要來自淨出口及政府支出。因此,預計美聯儲不會改變貨幣緊縮的想法,但是隨着美聯儲的緊縮加碼,美國經濟增長動能或被減弱。利率上升對於利率敏感的經濟活動將產生負面影響,比較典型的是耐用品消費和房地產銷售。目前這兩個指標仍然表現良好,短期來看可能還是有韌性,但是隨着通脹走高,消費信心減弱,加上貨幣政策常態化的影響,預計下半年也會出現走弱的跡象。

國內銅供應端收縮,由於國內冶煉廠停產檢修集中,廢銅新政後廢銅經濟性下降、以及疫情以後進口及物流運輸受阻等原因,華東市場銅非常緊張。短期來看,隨着疫情緩解,進口作業效率及物流運力提升,前期堆積的精銅供應集中釋放,會對供應端產生衝擊。但是中期來看,上半年由於海外礦山增量不及預期、國內冶煉廠幹擾集中及廢銅的原因,銅供應仍然受到限制。我們預計下半年新擴建銅礦及國內冶煉廠新擴建項目全部投產以後,供應走向寬鬆將是大趨勢。

國內需求端受到疫情及原料不足的衝擊,基建、地產、消費、汽車等消費走弱。4月中旬以後,江蘇上海等地區逐步復產,加上國內可能會出臺穩增長政策,包括加強基建、刺激家電和汽車消費等政策。風光和新能源汽車等行業基本面向好,繼續維持高景氣度。預計 5 月份消費會逐步恢復,6 月份消費出現回補。

價格方面,供應端幹擾還是非常大,銅礦產量增長不及預期,精銅產量也出現負增長,但是需求端海外消費還是很強,國內疫情後面臨政策刺激和需求回補,銅價維持震蕩狀態。

但是由於高通脹及美聯儲加息縮表,美國消費下半年可能會出現走弱的跡象。下半年海外礦山和國內冶煉廠投產以後,供應將走向寬鬆。

從盤面來看,LME 銅價回到原來的三角形之內,三角形突破失敗,銅市形成雙頭的可能性更大,目前銅仍然處於磨頂狀態,隨着銅供需面走向寬鬆,下半年下行空間或被打開。

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