行情復盤：截至5月13日收盤，滬銅主力2206合約收盤價71060元/噸，周跌幅1.37%，本周銅價延續跌勢，向下考驗7萬整數關口。
邏輯觀點：第一：銅價驅動邏輯或將從高通脹預期逐步轉向實際需求指引。5月美聯儲議息會議落地，5月加息50bp，6月開始縮表與預期基本相符，通脹預期仍在高位區間運行，但市場預期已經有所減弱，全球制造業壓力進一步增大，歐元區4月經濟景氣指數進一步下滑，美國ISM制造業PMI錄得55.4，不及前值及預期，IMF亦下調全球經濟增速。全球主要經濟體經濟持續走弱拖累銅價整體需求，銅價大概率進入階段性下跌周期中。第二：CFTC非商業淨空持倉進一步擴大，資金情緒上仍偏空。截至5月10日，CFTC非商業淨多頭持倉爲-22626手，相對於4月初的+36142手而言，資金情緒已經發生明顯變化。第三：內外整體庫存水平依舊處於偏低水平，且國內疫情緩解後，需求仍有一定回補預期，價格明顯下降後，短期跟隨情緒修復或有小反彈。5月部分國內部分地區已經開始解封，企業陸續復產，再加上銅價自高位明顯下降，下遊企業的補貨積極性上升。截至5月13日，三大交易所+上海保稅區庫存合計約56.2萬噸，雖在持續緩慢回升過程中，但整體庫存水平仍處於近幾年同期偏低水平，對短期價格仍有一定支撐。
行情展望：美元指數維持強勢下，有色整體偏弱運行，當前銅價交易邏輯逐步從前期的高通脹預期支撐轉爲實質性的消費指引，全球主要經濟體經濟數據持續走弱背景下，銅價大概率已進入中期下跌周期中。短期而言，價格明顯下降後，利空情緒得到一定釋放，在國內低庫存及需求仍有回補預期的支撐下銅價或有小反彈。下周滬銅主力波動區間參考70000-72600元/噸。
操作建議：逢反彈沽空。
風險提示：國內政策超預期；國內低庫存下繼續大幅去化
2022年第20周廣州期貨銅周報
