行情復盤：截至5月20日收盤，滬銅主力2206合約收盤價71900元/噸，周漲幅1.18%，本周銅價止跌呈現弱反彈走勢，基本符合我們上周的預測。
邏輯觀點：第一：銅價驅動邏輯或將從高通脹預期逐步轉向實際需求指引。5月美聯儲議息會議落地，5月加息50bp，6月開始縮表與預期基本相符，通脹預期仍在高位區間運行，但市場預期已經有所減弱，全球制造業壓力進一步增大，歐元區4月經濟景氣指數進一步下滑，美國ISM制造業PMI錄得55.4，不及前值及預期，IMF亦下調全球經濟增速。全球主要經濟體經濟持續走弱拖累銅價整體需求，銅價大概率進入階段性下跌周期中。第二：CFTC非商業淨空持倉進一步擴大，資金情緒上仍偏空。截至5月17日，CFTC非商業淨多頭持倉爲-24408手，相對於4月初的+36142手而言，資金情緒已經發生明顯變化。第三：國內穩增長政策持續推進提振短期市場信心。本周五，5年期LPR年內第二次下調，同時15BP的調降也是自5年期LPR創建以來下調幅度最大的一次，超出市場預期。5年期LPR掛鉤個人按揭貸款利率及企業中長期貸款利率，本次下調對於中長期信貸需求有較好的促進作用。可見央行後續政策核心仍在寬信用，地產端繼續因城施策，化解地產風險，刺激地產銷售。總的來說，本次5年期LPR下調邊際提振市場主體信心。第四：內外整體庫存水平依舊處於偏低水平，且國內疫情緩解後，需求仍有一定回補預期。5月部分國內部分地區已經開始解封，企業陸續復產，再加上銅價自高位明顯下降，下遊企業的補貨積極性上升。截至5月20日，三大交易所+上海保稅區庫存合計約53萬噸，整體庫存水平仍處於近幾年同期偏低水平，對短期價格仍有一定支撐。
行情展望：當前銅價交易邏輯逐步從前期的高通脹預期支撐轉爲實質性的消費指引，全球主要經濟體經濟數據持續走弱背景下，銅價大概率已進入中期下跌周期中。短期而言，國內疫情逐步緩解下遊陸續復產對需求仍有一定邊際拉動，現貨升水偏高下，對期價有一定的提振作用，但更長周期的需求恢復或被壓制。國內穩增長增持陸續出臺，提振市場信心，從近期國內股市表現得到一定應徵，預計短期銅價呈現震蕩偏強走勢，上方空間或受抑。下周CU2207波動區間參考70500-72600元/噸。
操作建議：短線區間操作，中線逢高沽空。
風險提示：國內低庫存下繼續大幅去化
2022年第21周廣州期貨銅價銅周報
