上周銅價區間震蕩走勢，價格節奏呈現探底回升，從宏觀層面來看，歐美制造業PMI的持續回落進一步映證全球經濟增速下調的事實，不過歐美整體整體制造業仍在繁榮區間，暫有一定的消費韌性；美國一季度GDP超預期下修至-1.5%，這讓緊縮節奏出現一定的放緩預期，不過我們覺得美聯儲仍會在未來兩個月採取鷹派的緊縮，通脹預期的回落不是一蹴而就，當前通脹預期維持在2.6%震蕩，實際通脹拐點暫未完全確認，油價高企，對於通脹預期有支撐，也對銅價有一定支撐。
從產業層面來看，國內供給正在逐漸恢復，4，5兩月的集中檢修偏多，同時國內復工復產帶動庫存下降，不過往後供給應該能很大程度上恢復，需要關注的是需求反彈的高度，目前來看，國內倉單量過低，整體庫存歷史低位，06合約出現一定軟逼倉風險，對於價格有支撐；LME方面亞洲的交倉基本結束，庫存增長速度放緩且出現去庫表現，後續關注歐洲庫存在6-7月是否會開始累積。
綜合來看，當前無論是通脹預期還是產業庫存仍不支持銅價大幅回落，銅價在70000-71000尋得支撐，價格再次陷入震蕩的概率較大，但我們認爲銅價的反彈力度也相當有限，既定加息縮表路徑下，銅價的估值已經下降，72500附近銅價仍有壓力。
2022年第22周美爾雅期貨銅周報
