短期來看，美國一季度GDP超預期下修至-1.5%，這讓緊縮節奏出現一定的放緩預期，通脹預期的回落不是一蹴而就，當前通脹預期維持在2.6%震蕩，實際通脹拐點暫未完全確認，油價高企，對於通脹預期有支撐，也對銅價有一定支撐。目前來看，國內倉單量過低，整體庫存歷史低位，06合約出現一定軟逼倉風險，對於價格有支撐；LME方面亞洲的交倉基本結束，庫存增長速度放緩且出現去庫表現，後續關注歐洲庫存在6-7月是否會開始累積。綜合來看，當前無論是通脹預期還是產業庫存仍不支持銅價大幅回落，銅價在70000-71000尋得支撐，價格再次陷入震蕩的概率較大，但我們認爲銅價的反彈力度也相當有限，既定加息縮表路徑下，銅價的估值已經下降，72500附近銅價仍有較大壓力。六月銅價或呈現前高後低走勢，價格運行節奏衝高回落，建議企業做好庫存保值。
中期來看，我們覺得美聯儲仍會在未來兩個月採取鷹派的緊縮；伴隨着通脹預期的下移，銅價估值水位重心向下；另外全球經濟增速回落是下半年交易的大背景，銅的宏觀交易邏輯已經發生切換，產業邏輯從庫存角度來看，主要是海外銅的基本面在1-2月後存在走弱的較大可能性，當前LME銅庫存盡管已經累升，但還沒有轉移真正的歐洲地區庫存的實質性累庫，因此價格仍有支撐，但根據前文所述，歐洲地區銅供需格局由偏緊向平衡乃至寬鬆狀態轉變只是時間問題，當全球銅總顯性庫存突破65萬噸，低庫存支撐力度不足將爲宏微觀共振下的價格表現提供機會。
2022年6月美爾雅期貨銅月報
