策略摘要
需求展望逐漸向好疊加宏觀因素相對有利 銅價維持偏強格局
核心觀點
市場分析
現貨情況：
昨日據SMM訊，現貨市場升水貨源依舊偏緊，但買方志在壓價收貨下升水小幅回落。早市平水銅始報於升水370-380元/噸左右，市場國產銅貨源緊張之下持貨商都欲維持挺價情緒不願過多調價，但第二時段前後，貿易買盤壓價至升水350元/噸以下收貨，外加月末部分持貨商換現需求下市場成交於升水330-340元/噸，但持貨商大多不願調價，市場呈現僵持之勢。好銅報價也在祕魯，ENM等品牌報價下成爲買方壓價的工具，和平水銅報價基本難見價差，從早市升水400元/噸以上報至升水350元/噸左右。溼法銅則在部分俄羅斯進口貨源的流入下整體報至升水200-250元/噸，盤面上漲後下遊買興平平，市場整體成交清淡。
觀點：
宏觀方面，隨着美聯儲議息會議的臨近，美國10年期國債收益率走高並突破3%。後市需持續關注在加息進程中，當下居高不下的通脹水平能否得到有效抑制。
供應方面，近期祕魯堵路幹擾仍存，抗議活動使得Southern copper旗下Los Chancas項目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba礦坑項目附近發生火災。Las Bambas因抗議活動自4月20日暫停運營至今。國內銅精礦現貨市場活躍度明顯下降，市場交投十分清淡，銅精礦港口庫存上漲至103.8萬噸，較此前一周走高5.1萬噸。TC價格變動有限，目前報78.66美元/噸，預計本周南美礦區幹擾事件逐漸消化，且隨着6月間煉廠檢修陸續結束，TC價格或將小幅回落。但由於當下較高的銅精礦港口庫存水平，故此礦端供應暫時不至出現太過緊張的局面。
冶煉方面，TC價格依舊維持高位，硫酸價格則是也在900元/噸以上的位置，煉廠利潤持續仍相對較好，故此從冶煉利潤角度而言，或將有利於產量的增加，另外上周後半周祥光復產並開始逐漸出售電解銅。不過供應逐漸趨寬的預期大致也得到了市場的共識，故此對於價格的不利影響或將弱化。預計本周起，隨着煉廠檢修的結束，TC價格持續走高的情況或將有所改變，不過整體料仍維持高位。
進出口方面，隨着上海的解封，或有部分境外銅逐漸流入國內市場，但目前進口盈利窗口並不像此前那樣處於持續打開的狀態，故後市在此前因疫情而未能順利清關的銅在近一至兩月內逐漸流入國內市場後，進口銅或將呈現下降格局。
消費方面，華東地區隨着上海解封逐步好轉，生產開始恢復，不過由於之前端午假期臨近，下遊買貨意願不強，按需補庫爲主，疊加鋁錠融資違約事件導致市場參與者更加謹慎，影響交易活躍度。後市需要重點關注國家政策方面的扶持效果以及具體落地情況，預計本周需求端在端午小長假後將會略趨向好。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.50萬噸至14.10萬噸，SHFE庫存下降0.04萬噸至0.66萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅比LME爲6.70，較前一交易日下降1.03%。
整體來看，目前市場對於需求的向好存在樂觀預期。同時在宏觀方面，對於美聯儲加息節奏是否會被打亂存在疑問，另外通脹水平仍然居高不下，而原油的走高對於通脹的正向反饋愈發明顯。總體而言，綜合因素對於銅價仍偏有利。操作上仍建議以逢低做多爲主。有採購需求的企業也可賣出虛值看跌期權收取權利金。
策略
銅：謹慎做多
套利：暫緩
期權：賣出看跌
風險
美元以及美債收益率持續走高
