策略摘要
需求展望逐漸向好疊加宏觀因素相對有利 銅價維持偏強格局
核心觀點
市場分析
現貨情況：
昨日據SMM訊，上海地區現貨市場升水腰斬，呈現快速下泄之勢，主要還是受到鋁錠重復質押事件影響，市場對交易對手以及第三方倉庫的擔憂情緒下市場紛紛呈現甩貨換現情緒，基本難見活躍買盤。早市平水銅還始報於升水160-180元/噸欲試探市場，但市場短短數分鍾內迅速調價至升水百元附近可見市場冷清交投，在部分持貨商甩貨換現情緒下，市場一度聽聞升水80-90元/噸貨源流出，整體買興依舊清淡，接貨者寥寥。好銅則跟隨平水銅呈現調降之勢，部分貨源如祕魯大板以及波蘭大板調降至升水100元/噸附近，其餘較好品牌則持續挺價情緒維持在升水120元/噸。溼法銅雖然盤面維持高位，下遊畏高成交不好，但持貨商依舊挺價於平水，溼法銅整體報至平水-升水50元/噸，險守平水關口。
觀點：
宏觀方面，世界銀行在其最新一期《全球經濟展望》報告中大幅下調了今年全球增長預期，理由是俄烏衝突加劇了全球經濟的放緩，許多國家面臨經濟衰退。外盤有色金屬價格一度下跌幅度較大，而內盤則相對抗跌。同時，世界銀行以及美國財政耶倫昨日又都再度提及對當下居高不下的通脹水平的擔憂，而通脹的高企對於銅品種而言，又反倒相對有利。
供應方面，近期祕魯堵路幹擾仍存，抗議活動使得Southern copper旗下Los Chancas項目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba礦坑項目附近發生火災。Las Bambas因抗議活動自4月20日暫停運營至今。國內銅精礦現貨市場活躍度明顯下降，市場交投十分清淡，銅精礦港口庫存上漲至103.8萬噸，較此前一周走高5.1萬噸。TC價格變動有限，目前報78.66美元/噸，預計本周南美礦區幹擾事件逐漸消化，且隨着6月間煉廠檢修陸續結束，TC價格或將小幅回落。但由於當下較高的銅精礦港口庫存水平，故此礦端供應暫時不至出現太過緊張的局面。
冶煉方面，TC價格依舊維持高位，硫酸價格則是也在900元/噸以上的位置，煉廠利潤持續仍相對較好，故此從冶煉利潤角度而言，或將有利於產量的增加，另外上周後半周祥光復產並開始逐漸出售電解銅。不過供應逐漸趨寬的預期大致也得到了市場的共識，故此對於價格的不利影響或將弱化。預計本周起，隨着煉廠檢修的結束，TC價格持續走高的情況或將有所改變，不過整體料仍維持高位。
進出口方面，隨着上海的解封，或有部分境外銅逐漸流入國內市場，但目前進口盈利窗口並不像此前那樣處於持續打開的狀態，故後市在此前因疫情而未能順利清關的銅在近一至兩月內逐漸流入國內市場後，進口銅或將呈現下降格局。
消費方面，華東地區隨着上海解封逐步好轉，生產開始恢復，不過由於之前端午假期臨近，下遊買貨意願不強，按需補庫爲主，疊加鋁錠融資違約事件導致市場參與者更加謹慎，影響交易活躍度。後市需要重點關注國家政策方面的扶持效果以及具體落地情況，預計本周需求端在端午小長假後將會略趨向好。
庫存方面，昨日LME庫存下降2.02萬噸至12.08萬噸，下降幅度較大。SHFE庫存下降0.01萬噸至0.65萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅比LME爲6.71，較前一交易日上漲0.22%。
整體來看，目前市場對於需求的向好存在樂觀預期。同時在宏觀方面，對於美聯儲加息節奏是否會被打亂存在疑問，另外通脹水平仍然居高不下，而原油的走高對於通脹的正向反饋愈發明顯。總體而言，綜合因素對於銅價仍偏有利。操作上仍建議以逢低做多爲主。有採購需求的企業也可賣出虛值看跌期權收取權利金。
策略
銅：謹慎做多
套利：暫緩
期權：賣出看跌
風險
美元以及美債收益率持續走高；需求樂觀預期無法兌現
