1）本次中央經濟工作會議，並未過度強調基建，明年地方政府主導的基建投資將繼續面臨資金空間等多方面因素的制約，中央政府空間雖然稍大，但體量相對較小，預計2019年基建投資增速較今年回升幅度有限。貨幣政策從“穩健中性”到“穩健”，表明2019年的貨幣將比今年更加寬鬆。但貨幣不是發力重點，重點在於寬信用，妥善解決貨幣政策傳導機制。當前四大行已經有加大向中小企業貸款的政治性任務，股份制銀行還未跟進。
2）與商品市場最爲相關的是減稅政策，明年增值稅的調整可由國務院會議直接確定，不需要再經人大審批，因此明年1季度末減稅落地的可能性較大。目前市場預期是增值稅下調2%，對應減稅規模約8000億。鑑於明年上半年國內外冶煉廠檢修量級較大，而且我們預估春節國內累庫將弱於往年，可考慮逢低布局買1903拋1905。
3）爲期三天的中央經濟工作會議結束，從市場反饋來看，羣體亢奮程度明顯低於政治局會議之後，除了情緒鈍化之外，與政策並未大幅超出市場預期有很大關聯。當初政治局會議後的周一開盤，股市和商品聯袂衝高，鋅價甚至漲停開盤，均反映了市場壓抑不住的做多情緒，但隨後的下跌再次給市場潑了一盆冷水，情緒上的短暫利多無法抵抗中長期的經濟悲觀預期，經濟數據未有向好預期之前，價格上漲將始終是反彈而非反轉，一旦價格反彈幅度過大，銅鋅鎳均會有空頭入場。
4）從中期的角度來看，很可能到明年3月份前，銅價都將維持區間震蕩走勢，重心上可能是震蕩偏弱。需求端目前無法尋找到做多的理由，整個一季度均是季節性累庫階段，而且各大細分行業也無亮點可言，重點關注累庫幅度與往年同期的比較。短期而言，本周國內庫存意外下降超一萬噸，結合現貨市場的採買情況以及下遊企業開工，均可判斷庫存減少並非是消費走強。貿易商表示進口貨因海關本年度稅收已經完成任務，改下個月稅票需要人工排隊，因此延緩了進口貨的流入，預計增庫將推遲至明年。下周境外市場因聖誕節休市，周初國內缺乏外盤價格指引，不排除銅價有波動率加大的可能，預計滬銅主力主要波動在47800-49300元/噸。
12月23日金瑞期貨銅周報
