銅
區間操作
夜盤滬銅1902合約收跌0.17%至48020，倫銅失守6000，美股重挫拖累基本金屬。消息方面，市場傳聞Vedanta在印度的冶煉廠有望重啓，海外精銅供應預期增加。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約上調10元至升100-升170元/噸，下遊低位補貨積極。精銅直接消費並無太大亮點，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢，後續冬季來臨下遊需求或難有改觀。近期因海外冶煉廠關停，倫銅庫存繼續下降，但我們預計，供應偏緊的格局有望隨着國內冶煉產能陸續爬產，以及出口窗口的打開而得到緩解。近期國內銅精礦現貨TC出現了五個月來的首次下滑，明年銅精礦長單TC的benchmark定在80.8美元/噸，較2018年跌1.45美元/噸，保稅區庫存重新開始增長，全球顯性庫存繼續大幅走低的可能性不大。庫存方面，截止12/24，上期所注冊倉單37473噸（-11194），周庫存110702噸（-11520），保稅區45.4萬噸（+0.5），LME庫存129725噸（+0）。操作上，近期國內倉單大幅下降，精銅供應偏緊，但全球經濟共振向下，海外冶煉廠可能復產，建議區間操作。期權方面，銅期權隱含波動率較歷史均值溢價，建議賣出跨式期權。
鋅
持有多頭鉛/鋅比值
隔夜滬鋅1902合約低位震蕩，持倉量下降，成交量一般，外盤方面LME三月鋅下跌0.16%。鋅因庫存較低短期反彈呈現企穩跡象，疊加前期G20中美貿易談判的結果緩和市場情緒，加徵關稅時間調整到明年一月的90日重新談判，使得鋅成爲市場資金介入對象，但市場避險情緒仍然強烈宏觀方面風險不穩定，不建議追多。現貨方面，上海0#普通主流成交21770-21800元/噸，雙燕、馳宏主流成交於22040-22080元/噸。0#普通對1901合約報升水580-650元/噸；雙燕、馳宏對1月報升水880-900元/噸。1#主流報21480-21500元/噸。目前明年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周初三地鋅社會庫存較上周五微增500噸至11.15萬噸，整體較上周五變化不大，較上周一降低1.48萬噸。截止2018年9月，鋅錠累計進口42.75萬噸，較去年同期增加9.2%；鋅精礦累計進口221.41萬幹噸，較去年同期增加17.3%，今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，目前鉛/鋅比值仍處於上升通道，根據鉛鋅基本面，建議可以考慮做多鉛鋅比值。
鎳
反彈拋空
夜盤滬鎳1905合約收跌0.3%至90030，持倉量增0.5萬手，倫鎳報收10895，持平昨日。現貨方面，俄鎳較無錫主力貼100元/噸，金川鎳較無錫主力升水3000元/噸左右，下遊和貿易商拿貨積極性提高。鎳鐵價格報945-950元/鎳點，近期新一輪環保檢查力度不及預期，年底到明年年初，山東鑫海和印尼新增產能將分別達到6萬和10萬金屬噸，再加上印尼回流，短期鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，部分鋼廠開始減產，300系不鏽鋼社會庫存出現下滑，但下遊消費入冬後疲軟，我們預計300系價格後續仍以偏弱運行爲主。新能源汽車方面，今年1至11月，新能源汽車產銷分別完成110.10萬輛和103萬輛，比上年同期分別增長46.4%和69.13%，但這部分對鎳的需求提振有限。庫存方面，截止12/24，上期所注冊倉單12658噸（-18），周庫存14557噸（+40），LME庫存209202噸（+150）。操作上，鎳市中長期基本面偏空，建議反彈拋空。
