宏觀層面：6月銅價遭遇重挫，價格接連下破關鍵支撐，對於這輪銅價下跌的邏輯，市場基本上是達成共識了，這是在宏觀衰退預期走強背景下的殺估值行動。在5月初我們曾提到市場的宏觀邏輯已經發生切換，一方面是面對美國持續的高通脹，美聯儲的控通脹決心會不斷增強，美聯儲難以在增長，通脹和加息中尋找到平衡，最終選擇以犧牲經濟增長爲代價用連續大幅加息的模式嘗試抑制歷史級別的高通脹，在這一背景下，市場在滯脹周期中已經看到了不遠處經濟衰退的風險，即我們在三月提到的“看得見的風險”，盡管目前沒有發生實質性的衰退，但經濟增速預期不斷下調，消費者信心指數屢創新低，全球制造業PMI向榮枯線靠近，種種跡象表明，如果不遏制住通脹勢頭，全球經濟慣性步入衰退則可以拿上日程表了。
產業基本面：從產業層面來看，國內供給重心有望擡升，冶煉積極性依然較高；銅的低庫存格局還在維持，這爲價格暫時企穩提供了一些依據，但銅庫存緊張程度已經大不如前，或者說擠倉動力正在逐漸走弱。一方面，海外制造業回落的趨勢不改，這爲未來LME銅出現交倉提供依據。
策略：從估值角度看，這一輪急跌已經完成了下跌的大部分空間，並且已經接近年內估值低點附近，短期存在超跌可能，因此情緒的緩和和現貨的補庫有望引導價格企穩甚至是階段性反彈，向上時間和空間的發生或許就在7月，但這一輪下跌不是錯殺，而是真正銅估值水平的下移，因此銅價反彈過程中將遇到不小的阻力，尤其是在66000,68000這兩個關鍵位置。對於這一輪殺估值之後銅價走向，年內仍是以重心下移爲主，這種重心下移可能更多體現在月均價上，因此操作上仍以逢高沽空爲主，這一輪結束之後的做空時機我認爲在確認基本面出現轉勢特徵後進場，時間節點三季度中後期。
2022年7月美爾雅期貨銅月報
