銅
區間操作
假日期間倫銅走勢偏弱，經濟下行令有色金屬承壓。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約升10-升80元/噸，市場企業大量進入結算狀態，貿易流量明顯日漸降低。精銅直接消費並無太大亮點，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢，11月產能利用率61.2%，環比下降5.66%，後續冬季來臨下遊需求或難有改觀。供應方面，近期冶煉廠出口窗口打開，保稅區庫存出現一定程度的累庫，但國內倉單本周大幅下降，整體精煉銅供應並不寬鬆。加工費方面，CSPT小組將2019年Q1的銅精礦TC定在92美元/噸，遠高於長單TC價格，我們因而推測礦端供應在明年或呈現前高後低的格局。此外，1/21印度綠色法庭將舉行聽證會決定Vedanta冶煉廠能否復產，結果將對TC造成較大影響。庫存方面，截止12/27，上期所注冊倉單36198噸（+0），周庫存110702噸（-11520），保稅區45.4萬噸（+0.5），LME庫存130325噸（+600）。操作上，整體精銅供應並不寬鬆，但國內需求仍較弱，海外冶煉廠復產概率也較大，建議區間操作。期權方面，銅期權隱含波動率較歷史均值溢價，建議賣出跨式期權。
鋅
持有多頭鉛/鋅比值
上周滬鋅1902合約下跌0.81%，持倉量下降，成交量一般，假期外盤方面LME三月鋅上漲0.2%。全球金融市場情緒全面回暖。美國股市重新開始後受到抄底買盤拉動全線絕地反彈。現貨方面，上海0#普通主流成交21900-21940元/噸，雙燕、馳宏主流成交於22080-22120元/噸。0#普通對1901合約報升水700-800元/噸；雙燕、馳宏對1月報升水900-950元/噸。1#主流報21620-21650元/噸。目前明年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周初三地鋅社會庫存較上周五微增500噸至11.15萬噸，整體較上周五變化不大，較上周一降低1.48萬噸。據海關總署最新海關數據顯示，11月鋅錠進口量11.35萬噸，環比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累計進口62.16萬噸，同比上升8.0%。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，目前鉛/鋅比值仍處於上升通道，根據鉛鋅基本面，建議可以考慮做多鉛鋅比值。
鎳
反彈拋空
假日期間，滬鎳走弱偏弱，經濟下行令有色金屬承壓。現貨方面，俄鎳較無錫主力貼100元/噸，金川鎳較無錫主力升水2500元/噸左右，金川鎳近期成交不好，臨近年底，下遊需求持續走弱。鎳鐵價格報930-940元/鎳點，近期新一輪環保檢查力度不及預期，年底到明年年初，山東鑫海和印尼新增產能將分別達到6萬和10萬金屬噸，再加上印尼回流，短期鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，部分鋼廠開始減產，300系不鏽鋼社會庫存出現下滑，但下遊消費入冬後疲軟，我們預計300系價格後續仍以偏弱運行爲主。新能源汽車方面，今年1至11月，新能源汽車產銷分別完成110.10萬輛和103萬輛，比上年同期分別增長46.4%和69.13%，但這部分對鎳的需求提振有限。庫存方面，截止12/27，上期所注冊倉單12474噸（-184），周庫存14557噸（+40），LME庫存209070噸（-132）。操作上，鎳市中長期基本面偏空，建議反彈拋空。
