策略摘要
近期進口銅流入國內市場，升貼水報價大幅走低，宏觀利空因素雖然在此前得到消化，但近期美聯儲官員鷹派講話也較爲密集，因此短時內暫時仍以觀望態度爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
現貨方面，現貨市場升水呈現塌陷狀態，主要由於進口貨源持續流入國內市場，且前期BACK400元/噸左右買現拋期貨的持貨商紛紛甩貨換現，市場恐慌情緒下升水腰斬。早市平水銅還始報於升水180元/噸以上，無奈市場詢盤者寥寥，持貨商甩貨換現情緒下升水快速來到百元之下，少量升水60元/噸貨源流出後採購商入市採買，部分持貨商欲挺價於升水百元附近。好銅和平水銅價差企穩在20元/噸，整體報至升水80-120元/噸。溼法銅挺價於升水20元/噸左右，但市場買興不旺，下遊觀望情緒下整體報至升水20-50元/噸。
觀點：
宏觀方面，美國方面所公布的一系列諸如服務業PMI終值以及工廠訂單數均好於預期，疊加近日不斷有美聯儲官員向市場傳遞鷹派態度，這使得美元連續兩日錄得回升。此外，昨日美國原油庫存大增、進口量創兩年新高，美油下逼90美元，但天然氣價格卻大幅飆漲10%。目前能源問題依舊不時困擾歐美等國家。
礦端供應方面，據Mysteel訊，Codelco於周初逐步恢復多個項目建設，之前因安全事故暫停。MMG撤回原Las Bambas的2022年產量指引，將重新評估，因爲二季度因抗議堵路暫停運營逾50天，目前社區談判仍在進行，但發運正常。Glencore再次下調2022年銅產量目標5萬噸，主要受疫情以及地質影響。總體而言，海外礦端供應雖仍有幹擾因素存在，不過結合目前仍然高企的銅精礦港口庫存，因此預計本周礦端供應仍然相對寬裕，並且隨着海外幹擾因素的逐步減退，TC價格或許將會繼續小幅回升。
冶煉方面，TC價格仍維持在70美元/噸以上的高位，硫酸價格也在800元/噸以上的位置，煉廠利潤持續高企，故此從冶煉利潤角度而言，或將有利於產量的增加，但目前由於此前多數煉廠已經逐漸從檢修中恢復，故此預計本周產能進一步大幅釋放的可能性並不很大，需關注9月大冶40萬噸產能投放的情況。
消費方面，國內政策持續向好，家電下鄉、新能源車購置稅補貼時間延長、加快推進充電設施建設等措施均在加快市場消費復蘇，政策向好依然對市場有所提振，但由於3季度本爲銅品種需求淡季，因此真正的需求復蘇或許需要等到3、4季度交替之際。另一方面，歐美央行的持續加息使得市場對於未來需求展望依舊難言樂觀，故此當下就整體需求而言，難以對價格形成十分有效的支撐。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.07萬噸至13.03萬噸。SHFE庫存下降0.47萬噸至5.15萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅比LME爲6.82，較前一交易日下降0.33%。
總體來看，近期進口銅流入國內市場，升貼水報價大幅走低，宏觀利空因素雖然在此前得到消化，但近期美聯儲官員鷹派講話也較爲密集，因此短時內暫時仍以觀望態度爲主。
策略
銅：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
美元以及美債收益率持續走高
4季度需求旺季預期無法兌現
