行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2210 一路走高，周五收於63690元/噸，周漲幅 3.35%。現貨方面，截止上周五上海主流平水銅升水報於 550-580 元/噸爲主。展望下周，進口量預計維持在低位，國產銅 供應量會有所增加，消費方面因高升水高銅價且臨近月末料不會太好，預計下周升水將從高位小幅回落。
核心觀點
供應端，上周進口銅精礦現貨供應寬鬆，加工費上行至70中高位，上周國內港口銅精礦庫存爲87.1 萬實物噸，較上周增加 6.4 萬實物噸。廢銅供應方面，8 月15-21 日華東有色金屬城再生銅吞吐量約爲 1.71 萬噸，周環比增長33.11%，貨源供應進一步改善。展望後期，隨着高溫天氣的降級，限電對於國內電解銅 供應的影響有所緩和，預計下周華東華中地區銅冶煉廠將恢復至正常開工水平。
需求端，上周根據 SMM 調研，國內主要精銅杆企業周度開工率爲 66.65%，較上周大幅回落 11.45 個百分點。周內銅價重心上擡，令下遊下單有所猶豫，新增訂單持續減弱，且高升水也令銅杆企業生產積極性受到影響，華南不少銅杆企業因高升水被迫停產。電線電纜訂單較上周小幅下滑。川渝地區仍有企業因限電減停產，不過此前多 數線纜企業在手的基建、光伏、風電等端口訂單仍在排產計劃期內，因此開工率仍表現穩定。庫存方面，截至 8 月 26 日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加 0.98 萬噸至 6.83 萬噸，較上周五增加0.7萬噸，周度庫存觸底回升。總庫存較去年同期的13.45 萬噸低6.62萬噸，兩者差值在收窄。上周周度庫存增加的主要原因是上海地區因進口銅到貨量明顯增加。
宏觀層面，海外方面，周末舉行的Jackson Hole 央行峯會，鮑威爾全篇圍繞着遏制高通脹展開。強調了遏制高通脹需要付出經濟放緩和勞動力市場趨弱的代價，但歷史經驗表明美聯儲必須這樣做。同時暗示了 9 月再度加息75bp 以及FOMC點陣圖上修。國內方面，LPR 非對稱下調，1 年期和5 年期分別較上一期下調 5 個和 15 個基點，政策依然試圖爲年內寬信用目標的實現和經濟基本面修復保駕護航。
綜合來看，本周央行會議上鮑威爾發表了任期以來最爲強硬的論述，給全球商品的反彈行情蒙上了一層陰影。基本面，隨着限電逐步緩解，供應端緊張的情況好轉，後市市場預計將博弈金九銀十的旺季成色。中期有色可能出在一個寬幅震蕩的周期當中，短期銅價或繼續承壓。僅供參考。策略建議逢高布空
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
2022年第35周興證期貨銅周報
