一、行情回顧
2022 年 8 月倫銅呈現反彈趨勢，宏觀方面，8 月份正處在加息空窗期，而且美國 7月份 CPI 數據回落至 8.5%，市場低迷的情緒有所緩和；基本面較爲強勁，銅處在淡季去庫的狀態，目前全球銅顯性庫存處於歷史低位，比去年同期底了 38 萬噸，供應端的幹擾是最大的問題，限電造成多家主流冶煉廠的減產，加上廢銅比較緊張的原因，銅供應一直非常緊張。在擠倉預期的推動下，倫銅被推升至 8300 美元/噸的高位。
二、行情展望
宏觀方面，8 月 26 日美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上發表講話，重申貨幣政策持續緊縮抗通脹的立場。鮑威爾在講話時表示，恢復物價穩定很可能需要在一段時間內維持約束性的貨幣政策。他還重申，美聯儲可能在 9 月議息會議上再次大幅度加息，但加息幅度將依賴於將要公布的數據。雖然加息、經濟增長率下降和就業市場疲軟會使通脹水平降低，但也會給家庭和企業帶來一些痛苦。這些痛苦是降低通脹過程中不幸的成本。但如果不能恢復物價穩定，將會有更大的痛苦。鮑威爾的表態無情地否決了美聯儲會提前停止加息的市場猜測，超預期的鷹派立場引發美股全面大跌。目前市場對美聯儲 9 月利率會議加息 75BP 的預期提升至 64%，9 月份美聯儲利率會議將會對金融和商品市場構成壓制。
基本面方面， 9 月份擠倉的情緒還是非常強，但是 10 月份以後可能會進入壘庫狀態。供應端銅礦已經步入寬鬆，終端消費一般，最大的問題就出在精銅和廢銅端。銅礦供應大幅改善，一方面新擴建投產順利，英美資源下面的 Quellaveco 銅礦和紫金礦業下面的卡莫阿銅礦二期投產比預期時間早，Grasberg 銅礦、巨龍銅礦、Timok 銅礦等產量釋放也非常順利，另外一方面幹擾減少，las bambas 和 Cuajone 銅礦已經復產，產量恢復到正常狀態。現在主要的問題就是出在冶煉端，目前限電造成的減產基本上已經解除，但是江西疫情影響到了當地冶煉廠生產，加上原料運輸有問題，也影響到其他地區冶煉廠的開工。預計 10 月份以後隨着大冶、富冶等冶煉廠的投產，以及冶煉廠幹擾的減少，供應會逐步寬鬆。需求端來看，電網、光伏、汽車等訂單不錯，但是地產和家電等訂單不佳，整體來看終端消費並沒有增速，近期精銅消費表現不錯的原因在於廢銅貨源較少，如果銅價被推升到 65000 左右的位置，廢銅貨源增多，可以看到真實的銅消費比較一般。從供需平衡的角度來看，10 月份以後壘庫的壓力比較大。
價格方面， 9 月份銅還是有擠倉的風險，但是美聯儲加息 75BP 的概率非常大，受美聯儲持續加息縮表的影響，海外經濟衰退概率增加，整個金融市場和商品市場都會受到宏觀情緒的壓制，銅價高點在 63000-65000 附近。基本面方面 10 月份以後精銅供給端整體比較寬鬆，隨着價格的反彈，廢銅貨源也會釋放出來，銅基本面支撐漸入尾聲，等待銅低庫存格局轉變後，與宏觀形成共振。
2022年9月銀河期貨銅月報
