銅：上個交易日LME庫存增加125至135100噸，當周累增1400噸，注銷倉單減少125至14575噸。SHFE庫存上周增加2899至100878噸，去年同期爲176233噸。現貨方面，上個交易日LME市場Cash/3M貼水縮小至22.5美元/噸，國內上海地區現貨升水25元/噸，銅價持續反彈使得持貨商增加出貨量，疊加消費轉淡和清關銅到港，現貨供應更加充裕，當前下遊補貨動力略顯不足。上周末精煉銅現貨進口由盈利轉爲虧損50元，1#光亮銅與電解銅價差擴大至860元，廢銅替代優勢回升，消費轉暖。
行情方面，上周銅價延續反彈，倫銅上漲1.65%至6060美元附近，對中美貿易磋商結果和中國經濟刺激的樂觀預期仍是支撐銅價向上的動力，產業上，全球精煉銅庫存小幅去化，累庫時間點延後，表明基本面並不弱。對於後市，我們認爲春節臨近現貨市場大概率延續疲態，不過，基於市場對宏觀前景的悲觀預期，今年春節之前下遊庫存規模料不及去年同期，因此節後下遊消費存在一定期待。總體供需面相對偏多，但現貨走弱制約了銅價向上的空間，預計本周價格繼續跟隨宏觀情緒擺動，關注中國12月和四季度的經濟數據發布。操作建議：單邊觀望，套利方面關注跨市正套和遠月的跨月正套。
鋅：上周LME庫存下降5150噸，至12.17萬噸，注銷倉單增至1.95萬噸，注銷倉單佔庫存比至16%，cash/3m升水小幅擴大至10美元/噸以上，表明海外精煉鋅供應仍處偏緊格局。國內方面，我的有色網報上周六地社會庫存微增0.06萬噸，至11.11萬噸，SMM報中國保稅區庫存增0.5萬噸，一季度中國季節性累庫規模可能達到9萬噸，其中多數可能會累計在國內，去年一季度國內社會庫存增加了10萬噸，今年累庫規模雖不及去年，但也超過此前預期，滬鋅月差仍有收斂空間，單邊價格方面，主力合約持續走高至22000前高附近，供應短缺導致後期有望繼續維持堅挺，但趨勢性看空情況下不建議逆勢追多，依然等待沽空時機爲宜。
