內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2210 震蕩走高，周五收於63070元/噸，周漲幅 5.93%。現貨方面，節後歸來交割期的臨近，目前近強遠弱的結構，買盤力量受到抑制。截止上周五上海主流平水銅升水報於 380-390 元/噸左右。下周節後歸來市場將迎接面臨交割以及貨源集中增加帶來的壓力。
核心觀點
供應端，煉廠原料庫存依舊處在高位，TC 繼續上行衝破80美元大關。截止周五 SMM 進口銅精礦指數報81.96 美元/噸，較上期增加 2.71 美元/噸。8 月 28 日-9 月4 日華東有色金屬城再生銅吞吐量約爲 1.9 萬噸，周環比下降13.88%，反應廢銅貨源明顯收緊。冶煉端前期限電對供應擾動的故事已然過去，國內逐步冶煉廠恢復至正常開工水平，9 月下旬部分新投產能逐漸投產，供應端成體呈現穩中有升的格局。需求端，上周根據 SMM 調研，國內主要精銅杆企業周度開工率爲 74.56%，較上周回升 0.9 個百分點。精銅杆企業在手訂單充足，整體排產情況良好，開工率保持穩定。電線電纜方面，上周銅價反彈下遊觀望情緒較重，但8 月末排產的訂單情況良好疊加各地保交樓政策落實，對於線纜消費有一定提振。
庫存方面，截至 9 月 9 日周五，0.44 萬噸至7.07 萬噸，較上周五減少 0.43 萬噸，周度庫存結束2 連增重新減少。中秋期間不論國產還是進口銅估計有一波集中到貨，但節後很快就到交割日，在月差較大的背景下預計下遊補貨積極性將不如本周，預計下周周度庫存將重新增加。
宏觀層面，9 月上旬市場對聯儲加息的博弈加劇，之前定價的美聯儲議息會議加息 75BP 已經交易了比較充分，而隨着歐元區加息 75BP 的落地，美元高位出現鬆動，從而對銅價的壓制有所放鬆。不過從近期美聯儲對於市場的預期管理來看仍然強硬，短期銅價依舊處在弱宏觀的格局當中。綜合來看，9 月上旬基本面低庫存疊加旺季需求炒作依舊是銅價的最大支撐，但中期來看供應端逐漸回升的態勢不變。宏觀層面，本周將公布美國 CPI 數據，屆時可能加劇銅價的波動。中期有色可能出在一個寬幅震蕩的周期當中。
策略建議
逢高布空
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2022年第37周興證期貨銅周報
