本周銅價重回區間震蕩符合我們在上周周報中的預判，銅價在宏觀壓力帶動下承壓走勢，但由於基本面仍處於高升水，低庫存的格局中，銅價回落不流暢，且幅度相對不大，周尾價格回落至62000元/噸一線震蕩運行。往後看，宏觀層面將在下周持續處於施壓狀態，下周四美聯儲議息會議將召開，由於美國CPI仍難回落，我們在確定9月加息75BP之後後續加息路徑做如下推演，如果我們將聯邦基金利率上限提高到4%，做後續加息路徑推演，這11和12月仍要加息100BP，兩次各加50BP，一次75BP一次25BP均可能；更極端的情況是加息目標上限提高到4.5%，意味着年內不存在加息降速的可能。美元或維持強勢，銅價將承受宏觀壓力，並進入宏觀交易的下跌邏輯。
產業角度看，供給端出現的擾動不多，國內供給仍處於高產量階段，TC維持高位，盡管由於硫酸價格下跌，煉廠利潤有些受損，但目前銅冶煉利潤仍是有色裏較好的品種。需求端有所恢復，但恢復勢頭並不樂觀，房地產市場仍是主要拖累，竣工端開始出現改善，我們預計竣工端的跌幅將逐漸放緩，但對於整體需求仍形成拖累。庫存角度看，銅價仍處在低庫存，高升水，深度Back的強現實弱預期結構裏，但我們認爲供需格局的發展仍不是朝着更緊張的方向，支撐會有，反彈也會有，但反彈是階段性的且高度有限。
綜合來看，下周銅價主導邏輯是宏觀加息預期的博弈，加息75BP基本交易完畢，聯邦基金利率修改上限和加息100BP尚未體現，美元已經漲至前高110附近，預計美元仍將繼續保持強勢一段時間，銅價整體承壓運行，將出現一定程度跌幅，預計波動區間60000-63000元/噸。
2022年第38周美爾雅期貨銅周報
