宏觀層面來看，美聯儲強化了後續的鷹派加息路徑，加息上限目標上調至4.4%，4.6%一線，引導11月甚至12月鷹派加息，美元指數仍將維持偏強的表現，壓制風險資產價格；當前加息緊縮預期尚未進一步擴大成衰退預期臨近交易的主邏輯，銅價表現偏震蕩，但預計隨着美聯儲不斷強化，歐洲制造業加速回落出現需求萎靡特徵，宏觀層面的利空將逐步被強化。
從產業角度看，銅自身顯示供給較爲充裕，TC維持在重心小幅上移的走勢，盡管由於硫酸價格下跌，煉廠利潤有些受損，但目前銅冶煉利潤仍是有色裏較好的品種。需求端開始有所恢復，主要還是國內電源建設領域的高投資與項目落地支撐主要消費；房地產竣工端開始出現改善，我們預計竣工端的跌幅將逐漸放緩，但對於整體需求仍形成拖累。庫存角度看，銅價仍處在低庫存，高升水，深度Back的強現實弱預期結構裏，但我們認爲供需格局的發展仍不是朝着更緊張的方向；海外尤其是歐洲地區銅庫存連續增加，需求偏弱開始顯性化，將施壓美金銅價格。
綜合來看，宏觀層面持續偏空，限制銅價反彈幅度，降低了銅價再度拉漲的概率。海外基本面邊際走弱提供的支撐線將有所下移，國內仍依靠低庫存高升水和人民幣貶值獲得一定支撐，預計節前價格維持承壓震蕩運行特徵，價格主要區間59000-62000元/噸。
2022年第39周美爾雅期貨銅周報
