上周倫銅明顯走弱，國內銅價則維持震蕩走勢。宏觀方面，市場關注焦點在於 9 月份的美聯儲利率決議，從決議結果來看，加息75BP 符合市場預期，但是對於年內利率預期的大幅提升意味着年內可能還要繼續大幅加息，超出了市場預期；同時會後美聯儲主席鷹派表述也是讓銅價繼續走弱。此外，周五晚間公布的歐洲 PMI 數據繼續不及預期，引發了市場對於全球衰退的恐慌，資產價格全線回落，倫銅也因此創出了新低；國內銅價雖然也跟隨下跌，但是由於人民幣貶值的因素，跌幅相對有限。我們認爲周中的宏觀壓力再度大幅增加，銅價短期將繼續維持弱勢格局，但是和此前6月份利率決議之後，市場預期以及銅價都不一樣，因此此前的跌幅預計難以重現。供需方面，海外庫存出現了明顯回升，主要原因可能是此前邁科流動性危機下難以完成的貨物被交倉，預計難以持續。因此，國內外庫存短期回升，現貨緊張短期有所緩和。但是從中期來看，歐洲方面的能源危機仍有隱憂，俄烏衝突再次加劇，銅冶煉有可能受到影響；國內銅冶煉盡管度過了限電危機，但是粗銅冷料的緊張，後續回升的預期恐難有太好表現。
因此，我們認爲供需的緊張可能持續時間可能會超出市場預期，對銅價形成支撐。整體而言，目前宏觀利空接連爆發，市場再度陷入下跌走勢中，但是考慮到目前價格位置以及市場預期，因此幅度將難以達到6 月份之後的跌勢。而供需緊張的支撐很可能會超出預期，也會給予銅價一定支撐。因此，短期銅價將繼續探底，但中線不用過於悲觀。
2022年第39周銅冠金源期貨銅周報
