內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2210 衝高回落，周五收於62180元/噸，周漲幅 0.37%。現貨方面，上周進口銅集中流入和換現需求導致現貨升水一路回落。展望下周，假期前的最後一周，買賣雙方就下遊“十一”假期前備庫、持貨商換現輕倉渡過假期降低風險展開博弈，預計或將呈現前高後低的升水局面。
核心觀點
供應端，礦山煉廠成交加工費上破80 美元，TC持續回升近 80 美元中位。截止周五 SMM 進口銅精礦指數報84.35美元/噸，較上期增加 1.85 美元/噸。本周五港銅精礦庫存爲80.9萬實物噸，較上周增加 2.7 萬實物噸。廢銅方面，上周華東有色金屬城再生銅吞吐量約爲 2.47 萬噸，周環比增加81.31%。供應端整體回升的趨勢不變。
需求端，根據 SMM 調研，上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲 72.28%，較上周回升 3.35 個百分點。本周精銅杆訂單表現尚可，主要是下遊線纜訂單表現穩定。線纜訂單環比持續向好，主要受益於國網工程基建端口下單維穩，部分訂單需趕在節前交付。 另外，在海上風電大潮裹挾下，海纜業務交付和訂單獲取節奏持續加快，在 10 月份迎來裝機旺季。
庫存方面，截至 9 月 23 日周五，國內電解銅社會總庫存較上周下降 1.55 萬噸至 7.43 萬噸，較上周五減少1.02 萬噸。相比周一庫存的變化，全國各地區的庫存均出現下降，總庫存較去年同期的 10.35 萬噸低 2.92 萬噸，兩者差值繼續收窄，主要原因是換月後下遊消費轉好，且進口清關量不算太大。宏觀層面，9 月議息會議美聯儲再度加息75，鮑威爾重申預計持續的加息是合適的，美聯儲官員預計貨幣政策將走更加強硬的路線，點陣圖也顯示還將大幅加息。美聯儲在經濟預測中下調了 2022 年及往後經濟增長預期，並提高了通脹預期。在“滯脹”特徵進一步發酵下，聯儲年內和長期加息表態進一步偏鷹，預計年內可能繼續加息 125BP，本輪加息終端利率區間達到 4.5%-4.75%，同時美聯儲對經濟下行表現更大容忍度，整體表態進一步趨鷹。
綜合來看，宏觀面的壓制的不斷加深，全球供應端的矛盾又支撐商品價格，短期來看銅價或延續區間震蕩，難有趨勢性行情。
策略建議
逢高布空
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2022年第39周興證期貨銅周報
