行情回顧
受國家刺激政策的影響，前一周滬銅不斷上揚，但在滬銅基本面整體偏空的背景下，伴隨着四季度 GDP 增速的回落，上周滬銅如期走弱。截止周五收盤滬銅指數收於47380 元/噸，周內跌 1%。上周國內前 20 名會員多頭持倉合計增持 8040 手，前 20 名會員空頭持倉合計增持 11625 手。
基本面分析
1、供給：WBMS 最新報告顯示，2018 年 1-11 月全球銅市供應過剩 5.4 萬噸，2017 年全球供應過剩 12.02 萬噸。11 月全球銅庫存較截至 2017 年 12 月水平下降16.5 萬噸。 2018 年 1-11 月，全球礦山銅產量爲 1894 萬噸，較上年同期增加 2.6%。
2018 年 1-11 月，全球精煉銅產量爲 2151 萬噸，同比增加 1.0%。
2、需求：12 月基建（不含電力）累計同比增長 3.8%，較上月提升 0.1 個百分點。近期國家明顯加大了基建投資的政策力度，包括增加專項債，加快基建項目批復，預計 19 年基建投資增速將持續回升，從而改善銅需求。但在政府隱性債務風險的制約下，預計基建投資增速回升幅度有限。
3、庫存及持倉：上期所庫存自 11 月以來持續下降，近兩周開始增加，上周增加近 2 萬噸，已現累庫跡象，倫銅庫存已連續多周上升。截止 1 月 25 日， LME 庫存增加 1.12 萬噸至 14.6 萬噸，比去年同期減少 16.3 萬噸。上期所庫存增加 1.9 萬噸至12 萬噸，比去年同期減少 4.4 萬噸。
後市展望
上周公布的經濟數據顯示四季度 GDP 增速回落，全年 GDP 增速爲 6.6%。12 月工業增加值同比增長 5.7%，較 11 月上升 0.3 個百分點；社會零售額增速提升 0.1 個百分點至 8.2%；基建投資增速延續反彈，增速上升 0.1 個百分點至 3.8%；而房地產投資增速則回落 0.2 個百分點至 9.5%。 上周公布的 12 月經濟數據表現平淡，基本符合市場預期，經濟下行壓力猶存。
近期國家各項刺激政策明顯加碼，包括減稅降負、加快基建項目批復、降準、大額逆回購，上周央行又決定創設央行票據互換工具，爲銀行發行永續債提供流動性支持。在一系列政策刺激下，市場悲觀情緒有所改善。但從銅基本面來看一季度爲銅消費淡季，需求難有起色，而且從政策刺激到銅需求增加需要一定時間，在需求難有改善的預期下現貨市場未出現明顯的節前備貨行情，現貨報價已全面轉向貼水。庫存方面，11 月上期所庫存並沒有進入季節性累庫階段反而持續下降，低庫存爲銅價提供一定支撐，但在需求持續疲弱的背景下，上期所庫存上周增加近兩萬噸，已現累庫跡象。下周將迎來春節長假，節後依然是銅消費淡季，整體上滬銅基本面偏弱，建議做多投資者節前擇機平倉，空單投資者可選擇繼續持有。
1月28日國都期貨銅周報
