銅
觀望爲主
受到美國政府重新開門，及美聯儲可能停止縮表消息的提振，夜盤滬銅1903合約收漲1.06%至47880，持倉量減少0.25萬手，但市場交投整體清淡，美指回落，倫銅收漲2.77%至6079。基本面來看，今年下遊春節放假時間較往年長，終端需求較爲疲軟，上周上海電解銅現貨對當月合約升水下調115元至貼160-貼50元/噸，持貨商以降庫存爲主加強換現速度。臨近春節假期，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢。現貨TC加工費維持在90美元/噸以上的高位，顯示礦端供應相對寬鬆，但國內冶煉廠3-4月陸續檢修，海外Codelco旗下兩家冶煉廠將恢復生產時間推遲至3月份，而節後下遊補庫較爲確定，預計銅市基本面將有所好轉。庫存方面，截止1/25，上期所注冊倉單36037噸（+0），周庫存119727噸（+18849），保稅區46.4萬噸（-0.8），LME庫存146275噸（+600）。操作上，節前終端需求乏力，庫存難以繼續下降，關注劉鶴訪美，建議觀望爲主，也可嘗試做多銅期權波動率。
鋅
多單持有
隔夜滬鋅1903合約高位震蕩爲主，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅上漲2.13%。發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃，鋅錠國內現貨貨源緊張，現貨升水維持高位，支撐鋅價反彈，2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。 1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於21570-21630元/噸，粵市較滬市由昨日的平水附近轉至升水50元/噸。對滬鋅1903合約升水1000-1020元/噸附近，升水較昨日收窄了150元/噸左右。目前明年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。據海關總署最新海關數據顯示，11月鋅錠進口量11.35萬噸，環比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累計進口62.16萬噸，同比上升8.0%。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議多單持有。
鎳
逢高試空
國內經濟刺激政策提振市場信心，夜盤滬鎳1905合約收漲0.72%至95530，持倉量增加1.2萬手，美指回落，倫鎳收漲1.7%至11950，進口維持大幅虧損。現貨方面，俄鎳較無錫主力貼水100元/噸，金川鎳較無錫主力升水800元/噸左右，市場多在觀望。近期鎳鐵資源緊張，上周成交價報在970元/鎳點，鋼廠假期備貨和產能投放延遲是主要原因，但中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，12月鋼廠減產3系不鏽鋼3.65%，1月預計再減產8%左右，但淡季終端消費難有起色，社會庫存上周環比增超8%，因而將牽制鎳價的上行。市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，近期鎳豆成交好轉，貼水收窄至500元/噸。庫存方面，截止1/25，上期所注冊倉單11357噸（+119），周庫存12693噸（-1191），LME庫存202776噸（-312）。操作上，關注中美貿易談判進展和LME庫存能否繼續下降，中期供應壓力偏大，建議逢高試空。
