策略摘要
就國內基本面情況而言,實則並不悲觀,但美元持續強勁的走勢對於銅價存在抑制作用。10月銅價料將以寬幅震蕩爲主,CU2211合約運行區間大致在58,000元/噸-66,000元/噸。對於下遊採購企業,若價格回落至60,000元/噸下方,可以進行相對積極的買入套保操作。
核心觀點
銅主線邏輯
1. 礦端供應方面,預計在10月間,南美礦區的幹擾雖然仍將存在,部分銅礦企業的產量在下半年有所下調,但目前國內港口庫存依舊維持高位,因此目前暫不至於出現煉廠原料供應不足的情況。不過近期由於疫情因素影響,進口清關速度有所放緩,國內幹散貨港口擁堵指數上升明顯,疊加國慶假期影響,這或許會在物流層面對礦端供應形成些許不利影響。
2. 冶煉供應方面,雖然硫酸價格回落明顯,但TC價格達到84元/噸的高位,故目前冶煉利潤仍可維持在780元/噸左右的位置。9、10月國內煉廠檢修密集度增加,涉及產能超過165萬噸,不過對於大冶投產的預期也依舊存在(目前據稱將會在二十大後落地)。因此就冶煉供應而言,10月後,除去國慶假期因素,冶煉產量或因檢修而出現一些回落,但程度不會過於明顯。
3. 進出口方面,8月起至今,由於美元持續走強,同時持續加息對於海外需求的抑制也在逐步顯現,內外盤比價回升明顯,使得進口窗口打開的時間增多,因此只要清關能夠相對順利,預計10月進口仍將維持高位。
4. 初級加工端方面,最近開工率數據看,銅材企業開工總體呈現環比回升的狀態,其中銅杆企業回升最爲明顯,也反映出電力板塊在下半年逐步發力。但與房地產以及家電相關度較大的銅管企業開工率則仍呈現走弱態勢。
5. 終端方面,目前電力以及汽車板塊在疫情後的表現相對良好。國家電網此前稱2022年電網基建投資或達5,300億元,較去年整體上漲超7%。而在汽車方面,據央視報道,中國新能源汽車免徵車輛購置稅政策將延續實施至2023年底。目前終端需求不確定因素仍集中在房地產板塊,不過近期各地對於房產扶持力度仍在不斷加碼,故此後市對於地產板塊的表現需持續關注。預計10月在扣除國慶假期因素影響後,需求仍有望逐步向好。
6. 庫存方面,國慶假期期間LME亞洲地區庫存累高相對明顯,故此需要關注十一假期後進口盈利窗口是否維持開啓狀態,以及進口銅流入的情況。此外,隨着俄烏局勢的持續僵化,LME也將限制俄羅斯烏拉爾礦業冶金有限公司(UMMC)及其一家子公司的銅和鋅的新增交付,這或許會爲未來倫銅再度受到逼倉埋下伏筆。
總體而言,就國內基本面情況而言,實則並不悲觀,後市供需一同回升將是相對較大概率的事件,而進口窗口的持續開啓或許有助於緩解目前現貨高升水的局面,但這也同樣有利於下遊企業採購積極性的回升。當下對於銅價壓力更多還是來自於美元的持續偏強。非美地區方面,雖然歐洲以及英國央行同樣也在採取加息的動作,不過俄烏戰爭的持續影響使得歐元區經濟展望相較於美國更爲嚴峻,因此美元在後市料仍維持高位運行,這會在一定程度上抑制銅價走高,預計10月整體以寬幅震蕩格局爲主。就套期保值操作而言,若價格回落至60,000元/噸下方時,可以進行相對積極的買入套保。
預計10月CU2211合約運行區間在58,000元/噸-66,000元/噸。
策略
單邊:中性
套利:暫緩
期權:暫緩
風險
疫情反復
4季度需求的樂觀預期無法切實落地
美聯儲加息力度再度提升
美元以及美債收益率持續飆漲