國慶節前一周，國內銅價走勢低開高走，顯現較強支撐；國慶長假期間，倫銅走勢先揚後抑，在 PMI 數據不佳以及 LME 可能禁止俄羅斯金屬交易的消息刺激下，一度出現大幅上漲，但是此後在美聯儲多位官員鷹派言論之後，美元再度回升，銅價也因此受到打壓，再次返回低位。從宏觀來看，美聯儲在通脹沒有回到目標位置之前，將繼續保持較大的加息幅度，這也將繼續給市場帶來緊縮壓力。此外，歐洲方面四季度將遭遇能源問題，目前沒有明顯緩和跡象，這對於歐洲經濟來說將是重要壓力，甚至可能引發一定程度的經濟危機，對於銅價也是較大的不確定因素。供需方面，長假期間，海外 LME 庫存繼續回升，但是整體庫存仍然處於低位。我們認爲目前庫存回升還是偏短期的現象，其中既有國內進口受到影響後交倉的原因，也有俄羅斯金屬未來可能禁止交割而提前交倉的原因。未來無論是歐洲的能源緊張還是俄羅斯地緣政治的原因都會讓市場銅陷入緊張的預期之中，從而支撐銅價。
國內銅市場同樣處於偏緊之中，由於冷料緊張，國內精銅產量持續不及預期，疊加進口下降，市場供應一直偏緊，庫存處於低位，現貨升水居高不下；而需求端由於廢銅供需兩弱，對於精銅的替代作用一直不強，精銅需求反而受到支撐，同時終端需求在基建和新興領域增長的帶動下也不宜過度悲觀，整體而言，國內供需同樣處於偏緊之中。綜合來看，我們認爲未來銅價仍將以震蕩回落爲主，但是需要關注短期供需偏緊帶來的支撐。
2022年第41周銅冠金源期貨銅周報
