銅
觀望爲主
今日滬銅1903合約衝高回落，收漲0.34%至47540，持倉量減少1萬手，市場交投整體清淡。宏觀方面，美元下行壓力增加，副總理劉鶴將於1/30訪美，中美貿易磋商迎來關鍵時刻，此外國內經濟刺激力度非常大，因而近期市場信心回歸。然而從基本面來看，今年下遊春節放假時間較往年長，終端需求較爲疲軟，銅價上行空間很大程度上取決於節後消費復蘇情況。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約升水持平至貼150-貼60元/噸，持貨商以降庫存爲主加強換現速度。供應方面，進口銅精礦TC維持在90美元/噸以上的高位，顯示礦端供應相對寬鬆，但國內冶煉廠3-4月陸續檢修，海外Codelco旗下兩家冶煉廠將恢復生產時間推遲至3月份，而節後下遊補庫較爲確定，預計銅市基本面將有所好轉。庫存方面，截止1/25，上期所注冊倉單36037噸（+0），周庫存119727噸（+18849），保稅區46.4萬噸（-0.8），LME庫存146275噸（+600）。操作上，節前終端需求乏力，庫存難以繼續下降，建議觀望爲主，也可嘗試做多銅期權波動率。
鋅
多單逐步止盈
今日滬鋅1903合約高位震蕩爲主，持倉量上漲，成交量較大。發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃，鋅錠國內現貨貨源緊張，現貨升水維持高位，支撐鋅價反彈，2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。 1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於21830-21890元/噸，粵市較滬市由上周五的貼水30元/噸附近轉至平水附近。對滬鋅1903合約升水90-130元/噸附近，升水較上周五收窄了65元/噸左右。目前明年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。據海關總署最新海關數據顯示，11月鋅錠進口量11.35萬噸，環比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累計進口62.16萬噸，同比上升8.0%。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議多單逐步減倉。
鎳
逢高試空
今日滬鎳1905合約衝高回落收漲0.21%至95050，持倉量減少0.1萬手，進口維持大幅虧損，近期國內經濟刺激政策提振市場信心，鎳價走勢較強。現貨方面，俄鎳較無錫主力平水，金川鎳較無錫主力升水1500元/噸左右，市場多在觀望。受鋼廠假期備貨和產能投放延遲影響，近期鎳鐵資源緊張，上周成交價漲至975-985元/鎳點，但中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。下遊方面，近期不鏽鋼價格企穩，但淡季終端消費難有起色，上周300系社會庫存繼續上漲，因而當前漲價更多反映了對節後消費復蘇的預期。市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，近期鎳豆成交好轉，貼水收窄至500元/噸。庫存方面，截止1/25，上期所注冊倉單11357噸（+119），周庫存12693噸（-1191），LME庫存202776噸（-312）。操作上，關注中美貿易談判進展和LME庫存能否繼續下降，中期供應壓力偏大，建議逢高試空。
