本周銅價走勢基本符合判斷，擠倉緩解後價格回落，回歸合理估值水平線62000運行，但低庫存的問題並未得到完全解決，期限結構對於價格有支撐，銅價繼續表現爲高位區間震蕩。往後看，下周宏觀預期的博弈或將更加激烈，11月美聯儲加息75BP已成定局，但鷹派程度是市場博弈的主要焦點，我們認爲核心CPI新高背景下，加息路徑依然偏緊，美元或維持強勢格局，通脹預期重心下移壓制銅價估值，抑制銅價反彈高度。
從產業角度看，10月精煉銅供給進一步放量，TC呈現反彈趨勢，煉廠原料庫，港口庫存高位。需求端，地產仍是主要拖累，基建持續發力，下遊電纜開工率回升，制造業產成品庫存同比出現拐點。當前國內主要是在強現實弱預期的深度Back結構下，低庫存，高升水以及近月虛實比過高的情況使得近端合約表現偏強，盡管絕對價格並未明顯推升，但現貨價，期限結構都明顯拉大，當前仍是倉單的流入與流出，保稅區庫存仍處於歷史同期低位，種種跡象表現全球累庫的時點仍將延後，這給價格一定支撐。
總的來看，當前宏觀交易邏輯並未走完，通脹預期下行，加息路徑偏緊，衰退交易的主線仍在延續，但宏觀預期容易反復，基本面韌性仍支撐了價格的高位震蕩，強期限結構支撐，銅價仍難走出明顯趨勢性，但中期壓力不減，關注基本面的邊際走弱特徵或能更好把握價格節奏，整體來看，銅價中期在65000一線的壓力得以認證，延續高位區間震蕩運行。
