行情回顧
截至10月21日，滬銅主力2211合約收盤62820元/噸，周內跌幅1.38%。周內整體呈現震蕩行情，主要運行區間62000-63800元。
邏輯觀點
第一，衰退交易仍未結束，壓制銅價反彈空間。美國9月未季調CPI年率 8.2%，預期8.10%，前值8.30%。美國9月未季調核心CPI年率 6.6%，預期6.50%，前值6.30%。美國9月通脹數據再次高於普遍預期，進一步強化美聯儲維持鷹派立場以抑制需求的預期，11月或繼續加息75BP，歐美經濟衰退預期維持高位。本周國際貨幣基金組織（IMF）下調2023年全球GDP預期至2.7%。第二，粗銅、廢銅供應依舊偏緊，國內供應增量釋放仍需時間，低庫存狀態或仍將延續，支撐期限BACK結構。本周國內結束交割，CU11-12月差有所收窄，但仍居1000高位，意味着11月合約依然存在比較大的擠倉風險，對單邊價格亦有支撐。周內LME銅注銷倉單佔比快速飆升，ＬＭＥ庫存轉移國內，現貨升水提高到85美元，目前注銷倉單仍超過6萬噸，暗示庫存將大幅流出，擠倉壓力逐步升溫。第三，機構預測凸顯精煉銅供應偏緊。周內ICSG預計今年全球銅市將供應短缺32.5萬噸，明年爲供應過剩15.5萬噸。世界金屬統計局預測1-8月全球銅市短缺65.7萬噸。全球最大大宗商品交易商之一託克（Trafigura）警告稱，全球銅庫存已降至危險的低水平。目前銅市場的庫存可滿足全球消費4.9天，根據託克的預測，預計今年將降至2.7天。
行情展望及投資建議
預計短期銅價上方空間有限，或繼續保持區間震蕩，下周滬銅主力CU2212合約主波動區間參考61000-64000元/噸。操作上，單邊仍建議逢高做空，跨品種對衝多鋁空銅可繼續持有，賣出虛值看漲期權CU2212C65000可擇機入場。
風險提示
國內外出現超預期經濟危機（下行風險）；海外銅礦供應幹擾導致超預期減產、低庫存繼續去化引發逼倉行爲（上行風險）。
2022年第43周廣州期貨銅周報
