行情回顧
截至11月4日，滬銅主力2212合約收盤64250元/噸，周內漲幅2.26%。周內整體呈現震蕩偏強走勢，重心上移，主要運行區間61760-64520元。
邏輯觀點
第一，短期宏觀預期調整，風險偏好激升驅動整體有色大幅上行。11月4日晚間美國勞工統計局發布：10月份非農就業人數新增26.1萬人，前值31.5萬人；失業率反彈至3.7%，前值3.5%。市場預期失業率觸底回升，聯儲加息節奏或放緩，美元指數大幅回落。第二，衰退交易仍未結束，上方空間不宜過分樂觀。美國9月未季調CPI年率 8.2%，預期8.10%，前值8.30%。美國9月未季調核心CPI年率 6.6%，預期6.50%，前值6.30%。美國9月通脹數據再次高於普遍預期，離鮑威爾反復強調的2%通脹目標相隔甚遠，緊縮政策短中期難言見頂，美國需求將進一步被抑制，大概率從“滯脹”轉爲衰退，歐洲經濟在通脹高企、能源短缺等多重困境下，經濟動能或進一步衰竭，國內經濟穩中偏弱，下行壓力加大。國際貨幣基金組織（IMF）10月再次下調2023年全球GDP預期至2.7%。第三，銅的供需缺口逐漸收斂，但庫存拐點仍需等待。全球銅精礦小幅過剩，加工費上移，國內電解銅供應改善，現貨偏緊格局將逐步緩解，邊際轉過剩趨勢將更加明晰。但當下內外庫存仍在去化，觀測11月合約持倉量及倉庫庫存量，虛實盤比居高位，11-12價差維持在1000+，近月擠倉風險仍存。
行情展望及投資建議
低庫存下銅價向上彈性被放大，短期在市場風險偏好激升下不排除銅價有繼續上衝可能。但海外宏觀緊縮方向並未改變，且全球經濟持續走弱大背景下，銅價向上空間仍受到弱預期的限制。策略上，關注價格衝高後的賣空機會，CU2212合約參考67000-67700元/噸。
風險提示
海外銅礦供應幹擾導致超預期減產、低庫存繼續去化引發逼倉行爲（上行風險）。
2022年第45周廣州期貨銅周報
