銅市邏輯:
中期邏輯:全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小,而彈性增量主要取決於價格,而精煉產能雖然投放較多,但是受限於銅精礦供應,實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌,因此中期銅價格築底預期明顯。
短期邏輯:在中國新增冶煉產能未投放之前,現貨市場仍然以偏緊爲主,另外,由於國外精煉銅產能的幹擾,中國周邊精煉銅短期供應依然偏緊;未來展望來看,印度冶煉廠恢復已經掃除法律障礙,國內中鋁東南等冶煉廠已經逐步進入達產通道,因此,未來供應以恢復預期爲主;但因全球礦供應增量有限,因此實際增幅或受限。另外,雖然中國進入累庫存階段,但LME和COMEX庫存比較低,以及中國政策預期,和美國基建預期,需求存在一定的期待,因此,銅價格反彈格局依然維系。
走勢分析:
14日,現貨市場升貼水較上個交易日有所好轉,可交割品牌升水普遍陡升,一方面是由於1902合約交割日的臨近,更重要是月差的存在使得期現套利力量較爲龐大,成爲現貨市場的主要參與者。下遊企業採購有限。
上期所倉單14日延續大幅回升,倉單增加仍然超過1萬噸,當前遠期期貨依然有較明顯升水,倉單仍然具有吸引力。
14日,精煉銅現貨進口虧損幅度小幅收窄,國內現貨價格成交有所活躍,洋山銅升水小幅下調。
14日,LME庫存整體小幅下降,繼續主要集中在美洲倉庫, LME庫存格局預期轉向,但短期變化量並不大,主要是供應依然未能有效恢復。COMEX庫存則延續快速下降的格局。
數據方面,中國1月未鍛軋銅及銅材進口量47.9萬噸,較2018年12月的42.9萬噸進口量增加5萬噸;1月進口增加主要是此前進口窗口多次打開,以及平時虧損幅度較小。另外,1月銅精礦進口量高達189.5萬噸,較2018年12月146萬噸進口量增加43.5萬噸,折合近10萬金屬噸,一方面是由於進口有利,以及假期備貨因素;另外一方面,從2018年12月中國精煉銅產量來看,國內新增產能的力量逐步顯現,但是,這也導致銅精礦加工費較快的下降,因此,當前的供應增量並不完全可持續;這也使得滬銅期貨價差出現較大的變化,現貨以及近月較弱,1904合約表現較強。
總體上,產業鏈方面,在中國新增冶煉產能未投放之前,現貨市場仍然以偏緊爲主,另外,由於國外精煉銅產能的幹擾,中國周邊精煉銅短期供應依然偏緊;未來展望來看,印度冶煉廠恢復已經掃除法律障礙,國內中鋁東南等冶煉廠已經逐步進入達產通道,因此,未來供應以恢復預期爲主;但因全球礦供應增量有限,因此實際增幅或受限。另外,雖然中國進入累庫存階段,但LME和COMEX庫存比較低,以及中國政策預期,和美國基建預期,需求存在一定的期待,加上當前季節累庫幅度比較有限,因此,銅價格反彈格局依然維系,但近兩日倉單增加較多,對銅價氛圍有一定影響。