內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2301 震蕩反彈，周五收於66240元/噸，周漲幅 1.64%。現貨方面，周內消費熱情對比前一周表現降溫，但現貨升水依舊堅挺。展望本周，西南2 家冶煉廠進入檢修期產量會下降，預計各地到庫量將下滑，現貨升水維持高位。
核心觀點
供應端，截止周五（12 月 2 日）SMM進口銅精礦指數（周）報 90.06 美元/噸，較上期指數下降1.02 美元/噸。上周五港銅精礦庫存爲 71.9 萬實物噸，較上周下降8.3 萬噸。據SMM了解，雖然目前煉廠與 Antofagasta 的長單談判結果並未落地，但是按照歷史情況預計 Antofagasta 大概率會follow 上周敲定的88美/噸長單加工費，日本煉廠亦跟隨中國市場的情況。在需求端，根據 SMM 調研，上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲 63.29%，較上周下滑 4.69 個百分點。從調研來看，月末和疫情等因素影響，市場需求表現清淡，本周除個別下遊客戶看漲銅價，提貨速度有所加快外，多數銅杆企業反饋新增訂單持續轉弱。再生銅杆方面，上周開工率48.25%，較上周下跌了 0.91 個百分點，本周仍有再生銅杆廠因再生銅原料採購困難選擇停爐，且大部分低氧銅杆廠本周原料庫存處於緊張狀態。終端方面，線纜和漆包線開工率不甚樂觀，淡季效應較爲明顯。
庫存方面，截至 12 月 2 日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少 0.13 萬噸至 11.27 萬噸，較上周五下降0.07萬噸。全國各地區的庫存漲跌各半，華東和天津地區庫存下降，華南和西南庫存小幅走高。總庫存較去年同期的8.27 萬噸多3萬噸。
宏觀層面，最新的美國通脹數據回落，美聯儲再度釋放鴿派信息，11 月 30 日公布的“小非農”美國11 月ADP 就業人數也大幅低於預期，但周五公布的季調後非農就業增加26.3萬人，高於預期的增加 20 萬人，失業率保持3.7%不變，加息預期小幅升溫。國內方面，上周經濟利好信息不斷，最新的房地產市場5項股權融資政策落地，全國多個地區疫情管控進一步放開，疫情政策進入新時代，國內經濟預期整體向好。綜合來看，近期宏觀面預期偏正面對銅價有支撐，短期內國內低庫存的情況不會快緩解，對銅價有一定支撐。不過受限於市場對於中期需求的悲觀，銅價上行空間或有限，短期銅價維持偏強震蕩走勢。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2022年第49周興證期貨銅周報
