宏觀
1、本周公布的美國11月非農就業人數和非制造業PMI指數意外強勁，特別是非制造業PMI指數與制造業PMI指數走勢相反，整體反映了美國職務空缺數仍處於歷史高位，整體就業市場保持強勁，從而支持薪資增長和居民消費支出，服務業維持擴張。市場近期整體邏輯是通脹見頂，而經濟軟着陸，推動一輪強反彈，但關注美元指數關注美元反彈持續性以及股市回調，可能進入階段性調整期，對大宗帶來壓力。
2、今天國務院聯防聯控小組發布進一步優化落實疫情防控措施的通知，不再對跨地區流動人員查驗核酸，不再開展落地檢。最近兩周各省陸續放開本地防控要求，新措施進一步消除跨區流動限制，整體看開放措施不斷落地，進展超預期。昨天政治局召開12月工作會議，針對2023年經濟要求擴大內需，穩增長，積極的財政政策加力提效，優化疫情防控。關注年底經濟工作會議對穩增長刺激措施的兌現情況，整體看國內金融市場維持利多消息刺激，中期利多邏輯的主線條不變。
3、今天中國公布了11月貿易數據，以美元計價11月進口同比下降10.6%，前值爲下跌0.7%，出口同比持平，前值爲下滑0.3%，1-11月進口同比增長2%，出口同比增長9.1%。今年出口前高後低，隨着海外經濟放緩需求下滑，三季度以來出口增速快速下降，但11月的出口下滑遠超預期，突顯海外需求惡化，必需要更快轉換到啓動內需上來，從這個角度看，開放政策對衝出口下滑，從而穩定了國內經濟預期。
現貨
1、LME庫存本周連續小減，注銷倉單略有回升，但現貨貼水重新擴大到30美元以上，關注歐洲消費減弱隱性庫存回流的持續性。滬銅今天升水大幅跳水，早上報360元，很快跳水到200元以下。隨着升水走弱12月擠倉可能結束，價格有回調要求。
2、現貨方面，近日銅價連續上漲，下遊畏高消費明顯減弱。據了解國網訂單多推遲到年後，SMM預計12月電纜廠開工率繼續下調。北方疫情目前仍很嚴重，小型企業提前放假的較多。供應方面，鋼聯公布了其統計的11月有色金屬產量，其中電解銅產量環比下降1.2%，預計12月環比11月增加2.3%，整體看由於冷料緊張和疫情影響超預期，導致產量釋放一直大幅低於預期。考慮到11月下旬以來比價對出口有利，進口精銅亦受限。另外疫情嚴重影響了廢銅的回收和流通，目前精廢價差收窄到800元低於替代價差，供需兩弱之下廢銅杆廠減少開工。整體隨着淡季深入，精銅杆和廢銅杆都供需兩弱，部分銅杆轉爲庫存，精銅可能進入傳統的累庫期。
3、總結：中國開放政策不斷推進，經濟增長仍是中期主導邏輯，但短線關注美元反彈和股市回調的持續性，可能階段性壓力。銅供需兩弱跟隨宏觀情緒波動，今天現貨升水大幅轉弱或暗示12月擠倉結束，轉入淡季回落，但當前極端低庫存將限制淡季下跌的深度。技術上看11月高點67800爲近期重要壓力位，61000-63500平臺是中期支撐區，銅價可能仍維持在此區間內波動，短空，但中期以回落後買入爲主。
