銅
2019 年 1 月 SMM 中國精銅產量爲 73.75 萬噸，環比減少 3.16%，同比增長 5.22%。點評：1 月部分大型冶煉廠放緩生產節奏，同時青海銅業和豫光金鉛，因檢修和環保因素導致月度產量減半，是導致環比產量下降的主因。
社融超預期回升疊加中美貿易談判進展良好，短期市場情緒回暖。但國內經濟下行趨勢較爲清晰，社融的回升難以確認經濟即將見底，加之中美貿易談判存在不確定性，因此市場情緒仍有反復。而且當前正處消費淡季，電力、家電、汽車、建築等終端需求較爲疲弱，因此累庫的壓力較大，上期所銅庫存本周增加 6.44 萬噸，庫存拐點預計 3 月後才會出現。綜合來看，銅價短期雖然獲得一定的提振，但大級別的反彈暫缺乏基本面的支持。操作上，建議賣出 CU1904C50000 和CU1904P46000 的寬跨式期權組合。
鋅
2019 年 1 月 SMM 中國精煉鋅產量 43.36 萬噸，環比減少 3.31%，同比減少 11.46%。點評：1 月份株洲冶煉集團老廠關停拆解，新廠產能釋放緩慢，產量繼續下降，且 1 月份新增河池南方因電力等因素減產檢修，漢中鋅業產量持穩上月暫未恢復，整體大廠上貢獻較多減量。
中美貿易談判進展良好，市場情緒短期回暖，提振鋅價。基本面看，LME 鋅庫存持續下降不足 10 萬噸，降至逾 11 年最低水平，國內方面冶煉廠能剛性限制仍存，季節性累庫壓力不及往年，同時礦端供給增加以及消費恢復情況未明的擔憂情緒仍使鋅價有所承壓，但低庫存支撐猶在，多單可持有。
鎳
因青山減產及廣西金海檢修影響，1 月產量如期減少，處於2018 年以來的產量低位，與 2018年 6、7 月產量相當。1 月不鏽鋼扁平材粗鋼量僅 196.25 萬噸，環比減少 11.7 萬噸，減幅約 5.6%；同比減少 18.4 萬噸，減幅 8.6%。（包含 17 家寬板企業，11 個窄帶生產企業）點評：按照往年慣例，大部分的檢修或者減產放在春節期間較多，因此，歷年 2 月不鏽鋼產量均是年內最低值。
國內宏觀目前以政策利好爲主。基本面上，節前備貨效應導致鎳庫存低位，進口窗口持續關閉疊加鎳鐵廠檢修不斷和新增投放有限，短期鎳供應有限。但終端不鏽鋼 300 系庫存累積，節後不鏽鋼廠開工略緩慢，滬鎳回落至 9 萬 6 附近後因貿易談判階段性進展，盤面有所反彈。今年一季度鎳供應階段性不足及宏觀利好不斷，建議以逢低多爲主，或賣出行權價 10 萬點以上看漲期權+賣出行權價 9 萬 3 點以下看漲期權。
