銅
減多
夜盤滬銅1904合約收漲0.3%至49380，持倉量增加0.4萬手，美指回落於97下方，倫銅漲0.59%至6261，印度最高法院駁回韋丹塔冶煉廠重啓計劃，該冶煉廠年產能40萬噸，銅價受消息刺激影響上行。近期中美高級別經貿磋商就主要問題達成原則共識，本周雙方將在華盛頓舉行進一步磋商；我國1月社融大超預期，政策維穩明顯加碼，基建投資、“新經濟”領域成爲重要發力點，銅價仍有上漲預期。現貨方面，換月後上海電解銅現貨對當月合約升水下調185元至貼160-貼130元/噸，下遊需求逐步回歸，倫銅（cash-3M）升水29.8美元/噸（+24.8美元/噸）。基本面來看，春節假期庫存因下遊開工率下滑而出現累庫，今年國內累庫較去年同期增加2.1萬噸至8.2萬噸。根據SMM調研，1月產量環比減少3.16%，3-4月國內冶煉廠將迎來檢修高峯，預計影響10萬噸產量，海外冶煉廠也尚未復產，下遊則步入開工旺季，屆時供應可能出現階段性偏緊格局。庫存方面，截止2/18，上期所注冊倉單109213噸（+4363），周庫存207118噸（+64391），LME庫存140175噸（-3000）。操作上，近期宏觀面轉好，但國內顯性庫存大幅積累，建議暫時減多，關注下遊開工情況，期權策略暫時觀望。
鋅
輕倉試空
隔夜滬鋅1903合約低位震蕩，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅下跌0.77%。近期美元指數累計上漲150個點至97，15日中美貿易磋商結果呈現較好的預期，短期緩和了金屬下跌的情緒風險。國內鋅庫存開始累庫季節，近期累計累庫10萬噸左右鋅錠社會庫存達到20萬噸，累庫速度較快.發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃，鋅錠國內現貨貨源緊張，現貨升水維持高位，支撐鋅價反彈，2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，上海0#鋅主流成交21400-21450元/噸，雙燕成交於21600-21650元/噸，0#普通對1903合約報升水60-80元/噸，雙燕報升水260-280元/噸；1#主流成交於21320-21350元/噸。今日當月合約交割最後一天，貿易商間交投恢復正常，但下遊消費恢復仍緩慢，市場交投仍集中於貿易商之間。早市市場主流報升水70-80元/噸左右，對當月小升水接貨商相對較爲謹慎。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到200美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5700元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存累計，國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議輕倉試空。
鎳
逢高沽空
受宏觀情緒推動，夜盤滬鎳1905合約收漲0.88%至99260，持倉量增加1.5萬手，美指回落，倫鎳收漲0.4%至12465。現貨方面，俄鎳較無錫1903貼水100元/噸，金川鎳較無錫1903合約升水300-400元/噸左右。近期鎳鐵資源緊張，新投產能節奏不及預期，短期內較難緩解供應緊張情況，工廠訂單多已籤至3月中旬，但中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，中期供應壓力偏大。下遊方面，市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，1月新能源汽車銷售9.57萬輛，同比增幅140%；不鏽鋼社會庫存因春節出現累庫，截止2/15,無錫不鏽鋼庫存總量25.62萬噸，較上期增加12.74%；佛山不鏽鋼庫存總量14.52萬噸，較上期增加15.35%，兩地總量40.15萬噸，環比上期增加 13.67%。近期不鏽鋼價格錄得小幅上揚，304熱軋從年前的13950元/噸一度升至14250元/噸，鋼廠利潤有所修復，但銷售壓力偏大，需要關注價格回落的可能。全球鎳市去庫節奏放緩，截止2/18，上期所注冊倉單11351噸（-6），周庫存12184噸（-377），LME庫存200322噸（-240）。操作上，建議關注下遊節後消費情況，後續供應壓力偏大，建議逢高沽空。
